Фінансові вкладення можуть приносити користь як самому інвестору, а й сприяти розвитку регіону країни. Таким інструментом є муніципальні облігації, що дозволяють впроваджувати різні соціальні програмибудувати нові школи, сади, гуртожитки. Розглянемо принцип роботи взаємовигідного співробітництва інвестора та суб'єкта РФ.

Особливості муніципальних облігацій

Муніципальні облігації – це боргові цінних паперів, випуск яких організовується місцевою владою міст, округів, державними органами влади чи платними автошляхами. Ціль випуску – отримання додаткових фінансових ресурсів для реалізації різних бюджетних проектів. Терміни повного погашення, відсоткову ставку, і навіть інші умови визначаються муніципальним освітою РФ. Подібний спосіб інвестування коштів користується великим попитом у Росії, а й у населення США.

Вважається, що після державних облігацій муніципальні стоять на другому місці за надійністю. Імовірність дефолту, особливо у випадку з Росією, мінімальна, всі боргові папери забезпечуються власністю емітента.

Зважаючи на те, що надійність муніципальних цінних паперів дещо поступається держоблігаціями, дохідність за ними вища. Але різниця невелика і складе всього 1-5%, але це підвищує інтерес інвесторів. Наприклад, у серпні 2018 року на ринку звертаються облігації багатьох емітентів, купонний відсоток варіюється від 6% річних (Москва) до 15% (Магаданська обл.). Існують варіанти зі ставкою 10 - 14% річних. Тобто вибір із прибутковістю вище за вклади присутній.

Папери випускаються та реалізуються відповідно до чинного законодавства РФ. За їх виготовлення та погашення відповідає влада місцевого значення. Купівля та продаж муніципальних облігацій на фондовому ринку здійснюється без обмежень, але найчастіше вони звертаються на первинному ринку. Придбати державні боргові папери може будь-який інвестор. Але, зазвичай, основні їхні власники – кредитні компанії, великі комерційні організації.

Характеристики цінних паперів

Параметри муніципальних боргових паперів аналогічні стандартним характеристикам облігацій: вони відрізняються за терміном обігу, способом забезпечення, ставкою та періодичністю купона. Номінальна вартість в абсолютній більшості складає 1000 рублів.

За термінами розрізняють довгострокові та середньострокові. У середньому період звернення становить 4 – 10 років. Купонний відсоток нараховується 2 – 4 десь у рік.

Часто муніципальні облігації випускаються із амортизацією. Цей вид цінних паперів передбачає виплату номіналу після закінчення періоду звернення, а поступово, частинами. Зменшення номіналу знижується і дохідність купона – це необхідно враховувати при виборі.

Щоб компенсувати втрати прибутковості через амортизацію, прибуток можна реінвестувати – придбати інші облігації, щоб гроші продовжували «працювати». Але якщо сума вкладень невелика, то зробити це складно - одержуваних відрахувань не вистачить на купівлю нових цінних паперів.

Єдиним інструментом, здатним конкурувати з покупкою облігацій, є вкладення коштів у банк на середній або тривалий термін. При цьому придбання муніципальних цінних паперів супроводжується більшою прибутковістю. Основними причинами цього фактора є відсутність оподаткуванняотримання купонних виплат і більш висока річна ставка.

Цілі випуску

Муніципальні облігації бувають загального покриття та цільові. Перший різновид не має прив'язки до фінансування конкретного об'єкта або реалізації проекту. Випуск здійснюється на погашення дефіциту місцевого бюджету, поповнення коштів, необхідні вирішення поточних потреб регіону. Цільові облігації муніципального значення випускаються ринку як спеціальне забезпечення конкретного проекту.

Позикові кошти міста та області спрямовують на:

1. Усунення проблем, які викликані нестачею бюджетних коштів у конкретному місті, краї, області, республіці.
2. Потреба у зборі особистих накопичень, що зберігаються у населення.
3. Реалізація соціально-економічних програм, важливих проектів.
4. Перерозподіл коштів на користь галузей із недостатньою прибутковістю. Наприклад, на фінансування місцевого сільського господарства.

Прикладом цільових державних облігацій є житлові позики. Пряме призначення цінних паперів – будівництво житлових будинків. Організація проекту дозволяє підвищити якість та темпи будівництва. При цьому покращуються умови проживання населення регіону, спостерігається його інтенсивний розвиток.

Чим забезпечені облігації

Гарантіями виплат є не лише статус емітента та високий кредитний рейтинг. Якщо звернути увагу на цілі випуску, позикові кошти не лише відшкодовують недостатність фінансів та касові розриви. Іноді є способом реалізації різних програм. До таких можуть відноситися і комерційні проекти, які згодом будуть приносити дохід емітенту.

За рахунок грамотного управління грошима місто або область отримує прибуток. Наприклад, якщо отримані кошти були вкладені у будівництво підприємств, які надаватимуть платні послуги, цими грошима регіональні одиниці та покриють витрати.

Емісія муніципальних облігацій проводиться у відповідності до певних стандартів.Випуск має бути узгоджений вищою владою. Це може бути місцеве управління фінансів, центральний банк.

Без узгодження випуск державних облігацій вважається незаконним. Одержуваний документ називається «позикова санкція».

У документі мають бути зазначені такі відомості:

• Запланований розмір капіталу, що залучається.
• Максимальна сума заборгованості, яку муніципалітет має виплатити інвесторам.
• Максимальна заборгованість перед одним інвестором.

Таким чином, емісія супроводжується певними зобов'язаннями, плануванням та докладними розрахунками. Це повністю санкціонований захід, який забезпечує додаткову гарантію своєчасного отримання доходу.

Ризики інвестора

Цінні папери, випущені навіть найменш стійкими суб'єктами РФ, розглядаються інвесторами як привабливе вкладення грошей. Причиною цього можна назвати кілька факторів. Наприклад, федеральна влада ретельно моніторить фінансовий стан у регіонах і не допустить банкрутства, оскільки це порушить стабільність, що склалася в суспільстві.

• Амортизаційні виплати рівномірно розподіляють фінансове навантаження на бюджет міста чи області.
• Емітенти можуть розраховувати державну підтримку. Якщо бюджетних коштів виявиться недостатньо, є різні шляхи вирішення проблеми. Наприклад, оформлення позики. Факт недостатності грошей у містах чи областях негативно позначиться по всій країні, тому уряд візьме участь.

Не виключено ризику, що емітент затримає виплати, але втрата вкладених коштів практично виключена.

Проте вибирати їх слід обережно. Перевагу краще віддавати великим емітентам – областям, краям, республікам. Їх бюджет більший, а значить простіше регулювати витрати навіть за їх недостатності.

Для зниження ризику дефолту інвестор має звернути увагу на такі показники:

• Кредитний рейтинг.
• Кредитні гарантії Інструмент використовується деякими емітентами, які не надають прямого страхування паперів. Як гарант виступає угода з банком або страховою компанією, готовими надати кошти для погашення купонів або облігацій при виникненні фінансових труднощів.

Необхідно ретельно ознайомитись із змістом інформаційного проспекту. Нечітко викладені правила погашення, і навіть відсутність гарантій – привід пошуку інших облігацій.

Наприклад, облігації «Клинський район Московської області», випуск 25003, розміщені у серпні 2007 року, 3 рази піддавалися дефолту. При цьому емітент все одно виконав свої зобов'язання, але не в термін.

Найкращі муніципальні облігації 2018 року

Купити муніципальні облігації фізична особа може за допомогою брокера - компанії посередника, що працює з цінними паперами та дає вихід на фондовий ринок. Можна відкрити індивідуальний інвестиційний рахунок, але перш за все варто розібратися в його особливостях.

Зі списком доступних облігацій можна ознайомитися на будь-якому сайті-агрегаторі або Московській біржі. Для цього не потрібно відкривати рахунок, іноді не потрібна реєстрація.

Облігація, випуск	Купон			Дохідність до погашення. ефект., % річних	Дюрація, днів
	Вид	Періодичність, щорічно	Розмір, % річних
Магаданська Обл-34001-об	Піст.	4	15,00	8,153	115
Волзький-34001-про	Піст.	4	15,00	6,858	339
ОренбурОбласть-2-35003-про	Піст.	4	14	7,924	1348
ТомськАдм-34005-про	Піст.	4	14	8,055	249
Ленінградська Обл-35001-об	Піст.	4	12,85	13,457	612
Томськ Адм-34006-про	Піст.	4	9,83	10,195	684
Самарська Обл-35012-про	Піст.	4	9,64	9,227	1306
Курська область 35001-про	Піст.	4	7,96	9,199	1224
СПетербург 2-35001-про	Піст.	2	7,7	9,016	1813

Аналіз ринку муніципальних цінних паперів на 2018 свідчить про достатній вибір на тлі прийнятної прибутковості. Амортизаційні виплати знижують купонні відрахування, але за грамотному управлінні облігаціями можна вийти рівень ефективної доходності.

Державні та муніципальні цінні папери відрізняються від інших тим, що їх емітентами є Російська Федерація (цінні папери РФ) або суб'єкти РФ (цінні папери суб'єктів РФ) або муніципальні освіти (муніципальні цінні папери).

Правове регулювання відносин за держпозикою здійснюється не тільки ДК РФ, але і Бюджетним кодексом Російської Федерації, а також Федеральним законом від 29 липня 1998 р. № 145-ФЗ «Про особливості емісії та обігу державних та муніципальних цінних паперів» (далі – Закон про особливості емісії та звернення державних та муніципальних цінних паперів).

Державні та муніципальні цінні папери засвідчують право їх власника на отримання від емітента зазначених цінних паперів.
маг коштів або залежно від умов емісії цих цінних паперів іншого майна, встановлених відсотків від номінальної вартості чи інших майнових прав у строки, передбачені умовами емісії.

Емітентом цінних паперів РФ є федеральний орган виконавчої влади, до функцій якого рішенням Уряду РФ віднесено складання та (або) виконання федерального бюджету.

Державні та муніципальні цінні папери можуть випускатися у вигляді облігацій та інших цінних паперів, що належать до емісійних цінних паперів відповідно до Закону про ринок цінних паперів.

Генеральні умови емісії та звернення державних цінних паперів РФ затверджує Уряд РФ, вони повинні включати:

Вид цінних паперів;

Форму випуску цінних паперів;

Терміновість цього виду цінних паперів;

Валюту зобов'язань.

Емісія державних та муніципальних цінних паперів допускається лише у разі, якщо федеральним законом, законом суб'єкта РФ або рішенням органу місцевого самоврядування про бюджет відповідного рівня на поточний фінансовий рік затверджено такі значення:

Граничний розмір відповідного державного боргу, і навіть муніципального боргу;

Граничний обсяг позикових коштів, що спрямовуються протягом поточного фінансового року для фінансування дефіциту бюджету відповідного рівня або програм розвитку суб'єкта РФ або муніципального освіти.

Особливості виконання зобов'язань за державними та муніципальними цінними паперами встановлюються бюджетним законодавством.

Відповідно до Закону про особливості емісії та обігу державних та муніципальних цінних паперів емісія державних та муніципальних цінних паперів може здійснюватися окремими випусками. Допускається поділ випуску на транші.

Якщо державні та муніципальні папери випускаються у іменній документарної формі, всі вони зберігаються централізовано і них випускається глобальний сертифікат. При цьому ім'я їхнього власника не є обов'язковим реквізитом глобального сертифікату. За такими паперами реєстр їхніх власників не ведеться. Вказівка ​​у глобальному сертифікаті депозитарію не тягне за собою переходу прав власності на папери до нього.

Зобов'язання Російської Федерації, що виникли внаслідок емісії цінних паперів РФ та складові внутрішній борг, мають бути виражені у валюті Російської Федерації. Зобов'язання Російської Федерації, що виникли в результаті емісії цінних паперів РФ, що становлять внутрішній борг і засвідчують право на отримання доходів у грошовій формі або погашення у грошовій формі, підлягають оплаті у валюті Російської Федерації.

Зобов'язання Російської Федерації, що виникли внаслідок емісії державних цінних паперів та складові зовнішнього боргу Російської Федерації, повинні бути виражені в іноземній валюті.

Державна гарантiя. Цінні папери, емітовані третіми особами, зобов'язання щодо яких гарантовані Російською Федерацією, є державними цінними паперами.

Строк державної гарантії визначається терміном виконання зобов'язань із цінних паперів третіх осіб. Рішення забезпечення виконання зобов'язань з цінних паперів третіх осіб приймається Урядом РФ. Гарант із державної гарантії несе субсидіарну відповідальність за гарантованим ним зобов'язанням.

Векселі. Основними документами, що регулюють відносини сторін за векселем, є постанова ЦВК та РНК СРСР від 7 серпня 1937 р. № 104/134 «Про введення в дію Положення про перекладний і простий вексель» та Федеральний законвід 11 березня 1997 р. № 48-ФЗ «Про переказний і простий вексель» (далі - Закон про переказний і простий вексель), який роз'яснює застосування постанови ЦВК та РНК СРСР.

Вексель - борговий цінний папір, що містить письмове, нічим не обумовлене зобов'язання боржника (вимога кредитора) сплати зазначеної у векселі суми у встановлений термін. Вексель - ордерний документарний цінний папір.

Відповідно до Закону про переказний і простий вексель за переказним і простим векселем вправі зобов'язуватися:

Громадяни Російської Федерації;

Юридичні особи Російської Федерації;

Російська Федерація, суб'єкти РФ, міські, сільські поселення та інші муніципальні освіти лише у випадках, спеціально передбачених федеральним законом.

Види векселів:

Простий вексель (соло) - письмове зобов'язання боржника (векселедавця) про сплату зазначеної у векселі суми у встановлений термін;

Переказний вексель (тратта) - письмовий наказ кредитора (векселедавця) про сплату зазначеної у векселі суми у встановлений термін на користь названого у векселі особи.

Векселедавець переказного векселі називається трасантом. Платник переказного векселі – трасат. Векселетримач переказного векселі – ремітент.

Переказний вексель повинен містити:

2) просте та нічим не обумовлене пропозицію сплатити певну суму;

3) найменування платника;

4) зазначення строку платежу. Переказний вексель може бути виданий терміном:

По пред'явленні,

На певний термін від пред'явлення,

Певний термін від складання,

Певний день,

Якщо термін платежу не зазначено, то вексель підлягає оплаті за пред'явленням. Пред'явлено вексель до оплати можливо протягом року з дати складання, якщо у векселі не зазначено про подовження строків пред'явлення до платежу. У переказному векселі, що підлягає оплаті строком по пред'явленні або в стільки часу від пред'явлення, векселедавець може зумовити, що на вексельну суму нараховуватимуться відсотки. У будь-якому іншому перекладному векселі така умова вважається ненаписаною. Процентна ставка має бути зазначена у векселі; за відсутності такої вказівки умова вважається ненаписаною. Відсотки нараховуються з дня складання переказного векселі, якщо не вказано іншу дату;

5) зазначення місця, у якому має бути здійснено платіж. За відсутності особливої ​​вказівки місце, позначене поруч із найменуванням платника, вважається місцем платежу. Якщо місце платежу не зазначено, то вексель вважається підписаним на місці, позначеному поруч із найменуванням векселедавця;

6) найменування того, кому або наказом кого платіж повинен бути здійснений (одержувач платежу). Переказний вексель може бути виданий наказом самого векселедавця. Він може бути виданий на самого векселедавця. Він може бути виданий за рахунок третьої особи;

7) дату складання векселі;

8) зазначення місця складання векселі. Якщо зазначено місце складання векселя, то вексель вважається складеним у місці, позначеному поруч із найменуванням векселедавця;

9) підпис того, хто видає документ (векселедавця). Відсутність реквізитів, зазначених у п. 1, 2, 3, б, 7 та 9, позбавляє переказний вексель сили переказного векселя.

Простий вексель повинен містити:

1) найменування «вексель», включене в самий текст і виражене тією мовою, якою цей документ складено;

2) проста і нічим не обумовлена ​​обіцянка сплатити певну суму;

3) зазначення строку платежу. Простий вексель може бути виданий терміном:

По пред'явленні,

У стільки часу від пред'явлення,

У стільки часу від складання,

На певний день,

Якщо термін платежу не зазначено, то вексель підлягає оплаті за пред'явленням. Пред'явлено вексель до оплати можливо протягом року з дати складання, якщо у векселі не зазначено про подовження строків пред'явлення до платежу. У простому векселі, який підлягає оплаті строком по пред'явленні або в стільки часу від пред'явлення, векселедавець може зумовити, що на вексельну суму нараховуватимуться відсотки. У кожному іншому простому векселі така умова вважається ненаписаною. Процентна ставка має бути зазначена у векселі; за відсутності такої вказівки умова вважається ненаписаною. Відсотки нараховуються з дня складання простого векселі, якщо не вказано іншу дату;

4) зазначення місця, у якому має бути здійснено платіж. За відсутності особливої ​​вказівки місце, позначене поруч із найменуванням платника, вважається місцем платежу. Якщо місце платежу не зазначено, то вексель вважається підписаним на місці, позначеному поруч із найменуванням векселедавця;

5) найменування того, кому або наказом кого платіж повинен бути здійснений (одержувач платежу). Простий вексель може бути виданий наказом самого векселедавця. Він може бути виданий на самого векселедавця. Він може бути виданий за рахунок третьої особи;

6) дату складання векселі;

7) зазначення місця складання векселі. Якщо зазначено місце складання векселя, то вексель вважається складеним у місці, позначеному поруч із найменуванням векселедавця;

8) підпис того, хто видає документ (векселедавця).

На векселі можуть бути нанесені різні супровідні написи.

Аваль – гарантія третіх осіб за платіж за векселем. Ставиться на лицьовій стороні, може даватися на частину суми.

Акцепт (тільки для переказного векселі) - згода платника скоєння платежу. Векселедавець відповідає за акцепт та за платіж. Векселедавець має право скласти із себе відповідальність за акцепт. Переказні векселі, що підлягають сплаті у визначений термін від пред'явлення, мають бути пред'явлені до акцепту протягом одного року від дня їх видачі.

Індосамент - напис на зворотному боці векселі. Виконує дві функції: передавальну – передає право вимоги грошей за векселем та гарантійну – встановлює солідарну відповідальність за платіж всіх осіб, які виконали індосамент. Цю відповідальність можна з себе зняти, виконавши напис "без обороту на мене". Індосамент має бути простим і нічим не обумовленим. Частковий індосамент недійсний. Індосамент переносить всі права, які з векселі. Закреслені індосаменти вважаються ненаписаними. Індосамент може бути скоєний навіть на користь платника, незалежно від того, акцептував він вексель чи ні, або на користь будь-якої іншої зобов'язаної за векселем особи. Ці особи, у свою чергу, можуть індосувати вексель. Індосамент на пред'явника має чинність бланкового індосаменту.

Векселедавець поряд з особами, що акцептували, індосували переказний вексель або поставили на ньому аваль, несе солідарну відповідальність перед векселедержателем.

Нині векселі застосовуються як інструменти комерційного кредиту, тобто. що оформляють постачання товарів з відстрочкою платежу, а й як спосіб оперативного залучення коштів, який вимагає реєстрації емісії у державних органах і дозволяє проводити оперативні запозичення на відкритому ринку. При цьому векселі несуть практично ту ж саму функцію, що й облігації - термінового інструменту з фіксованою прибутковістю. Проте права власників векселів значно розширено проти правами власників облігацій. Насамперед це пов'язано з тим, що вексельне зобов'язання не може бути нічим зумовлене (не може бути висунуто умову відмови від платежу), а також існує спрощена судова практика стягнення коштів на погашення вексельних зобов'язань. Водночас у листі ФКЦП Росії від 25 червня 2003 р. № 03-ІК СГ/8970 зазначено, що придбання та інші операції з векселями є операціями, що супроводжують
ся високими ризиками, зокрема кредитними ризиками, ризиками ліквідності та інших.

Одним із активних учасників вексельного ринку виступають комерційні банки. При цьому відповідно до листа ЦБ Росії від 9 вересня 1991 р. № 14-3/30 «Про банківські операції з векселями» банки здійснюють такі види операцій:

1) облік векселів. Сутність обліку векселів у тому, що векселетримач передає (продає) векселі банку по индоссаменту до терміну платежу і отримує це вексельну суму з відрахуванням за дострокове отримання певного відсотка від цієї суми. У цьому розрізняють такі види кредиту з обліку векселів: пред'явницький і векселедательский;

2) видачу позичок до запитання за спеціальним позичковим рахунком під забезпечення векселів;

3) прийняття векселів на інкасо для отримання платежів та для оплати векселів у строк. При цьому правильною послідовністю дій щодо інкасування векселів банками визнається така:

а) векселетримач представляє вексель до банку,

б) банк приймає він відповідальність за пред'явленні в зазначений векселедержателем термін векселі платнику щоб одержати платежу,

в) при надходженні платежу вексель повертається боржнику,

г) при надходженні платежу вексель повертається векселедавцю.

Сьогодні ми поговоримо про муніципальні облігації, а також розглянемо їх ключові особливості.

Під терміном муніципальні облігації прийнято на увазі спеціалізовані фінансові інструменти, емітентами яких є місцеві адміністрації.

Муніципальні облігації є досить ефективним інструментом, який дає можливість місцевої адміністрації отримати необхідний обсяг інвестиційного капіталу, який потрібен для здійснення різноманітних позабюджетних проектів, а також для погашення наявного бюджетного дефіциту.

Муніципальні облігації. Історія появи

На вітчизняному ринку такі облігації прийнято називати субфедеральними. Їхньою ключовою відмінністю від звичних державних облігацій є те, що роль емітента виконує не вітчизняне міністерство фінансів, а різні суб'єкти федерації, а також місцеві адміністрації.

На вітчизняному ринку описуваний вид з'явився на початку 1992 року. Саме в той час у місцевих адміністрацій виникла гостра необхідність додаткових коштів. На зорі своєї появи облігації, що описувалися, випускалися досить невеликими партіями, а їх реалізація здійснювалася на позабіржовому ринку.

На початку 1995 року кількість описуваних цінних паперів вітчизняному ринку значно збільшилося. Це було з тим, що випуск подібних паперів почала адміністрація Санкт-Петербурга. Облігацій північної столиці з моменту появи на ринку стали користуватися особливою популярністю, що призвело до різкого зростання їх вартості.

Муніципальні облігації практично не відрізняються від звичайних, що випускаються вітчизняними підприємствами. Інвестори надають місцевим адміністраціям свій капітал на засадах платності, повернення та терміновості. У ролі позичальника виступають місцеві адміністрації, які використовують позиковий капітал задоволення власних потреб.

Муніципальні облігації. Основні види

У місцевих адміністрацій існує два основних методи залучення позикового капіталу для власних потреб:

1. Випуск державних облігацій.
2. Оформлення позички.

Найоптимальнішим методом залучення позикових грошей місцевих адміністрацій є випуск облігацій. Випуск таких облігацій зазвичай здійснює у момент, коли місцеві адміністрації відчувають гостру нестачу коштів у бюджеті.

Муніципальні цінних паперів випускаються у вигляді облігацій, але адміністрації деяких суб'єктів федерації іноді вдаються до емісії векселів.

Муніципальних облігацій зазвичай купують різні види ПІФів, і навіть кредитні установи.

Основними цілями, якими керуються адміністрації суб'єктів федерації під час випуску муніципальних облігацій, є:

1. Покриття бюджетного дефіциту.
2. Відсутність необхідного обсягу коштів для здійснення перспективних фінансових проектів, які в майбутньому швидко окупляться і забезпечать додатковий фінансовий потік до місцевого бюджету.
3. Потреба виконати капіталовкладення в безприбуткові проекти, що мають велику важливість для міста. Серед капіталовкладень, слід відзначити ремонт доріг і наявної інфраструктури.
4. Плани щодо втілення в життя різних будівельних проектів. У цьому випадку місцеві органи влади планують повернути залучені кошти після завершення будівництва об'єкта.

Залежно від того, які цілі переслідують місцеві органи влади, вони можуть здійснювати випуск наступних типів цінних паперів:

1. Безкупонні/купонні муніципальні облігації.
2. Безпроцентні/процентні муніципальні облігації.
3. Облігації з премією та за номіналом.

Емісія описуваних цінних паперів здійснює за заставу. У ролі гарантійної застави для потенційних інвесторів може бути будь-яке майно чи гарантії вітчизняного керівництва.

Погашення випущених муніципальних облігацій може здійснюватися як вітчизняної чи іноземної валютою, і товарами. Реалізація описуваних цінних паперів може здійснюватися як шляхом вільного продажу, і у вигляді первинного розміщення.

Слід зазначити те що, що первинне розміщення описуваних цінних паперів то, можливо серйозно розтягнутим у часі.

Ці цінні папери, що описуються, мають відносно невеликий рівень прибутковості, але при цьому вони користуються популярністю серед потенційних інвесторів. Це пов'язано з тим, що вони є максимально надійними та безпечними.

Включення муніципальних облігацій в інвестиційний портфель дозволяє зробити його більш безпечним.

Регіони все частіше випускають облігації для населення з купоном, що перевищує ставки за банківськими депозитами. Чи варто інвестору купувати ці папери?

Фото: Роман Галкін/РІА Новини

Поки Мінфін готує до випуску спеціальні облігації для населення — короткі ОФЗ з терміном обігу до трьох років, регіональна влада вже займає кошти у росіян, розміщуючи субфедеральні та муніципальні (регіональні) бонди. У 2016 році пройшло як мінімум три більш менш успішні розміщення таких паперів, і регіональна влада має намір практикувати такі позики і в майбутньому.

Так, днями уряд Самарської області оголосив про повне розміщення бездокументарних облігацій «народної позики» на 510 млн руб. Ці папери продавалися шляхом відкритої підписки з 6 вересня 2016 року. Весь випуск складався з 8,5 тис. Бонд номінальною вартістю 60 тис. руб. та з купоном 13% річних. Термін обігу паперів становить три роки — це означає, що власники «народних бондів» мають отримати загалом 39%. Фізичні особи, Втім, в результаті розміщення придбали лише 17,7% паперів Самарської області. Окремі інституційні інвестори виявилися активнішими. Більшість облігацій (близько 59%) дісталася Тольяттіхімбанку. Решту придбав уже в січні 2017 року самарський Газбанк. Проте підсумковий попит, зокрема від інституційних інвесторів, перевищив пропозицію.

Не менш успішним виявилося розміщення облігацій Калінінградської області на 1 млрд руб. у грудні 2016 року. За його підсумками, уряд регіону заявив, що ці папери були повністю розкуплені на Московській біржі протягом трьох годин. Вартість облігацій становила 1 тис. руб. за штуку, а купон було встановлено на рівні 10,5% річних. Обсяг розміщення склав 1 млрд руб., Попит - у півтора рази більше. Погасити бонди область збирається у 2021 році. Цього року уряд регіону планує зайняти у населення ще раз.

Аналогічним способом залучає кошти і Томська область, яка вважається піонером у цій сфері, – у цьому регіоні з 2002 року реалізується проект «Внутрішні облігації Томської області для населення». У 2016 році регіональна влада випустила облігації для населення на 300 млн руб. зі ставкою 11% річних та погашенням у 2019 році. Номінальна вартість однієї облігації склала 1 тис. руб., Купонний дохід власникам виплачуватиметься щокварталу.

Аналітики агентства S&P прогнозують, що до кінця 2017 року обсяг ринку облігацій регіональних та муніципальних органів влади зросте до 800 млрд руб. — це майже вдвічі більше, ніж у 2016 році. Тоді обсяг ринку регіонального боргу становив 460 млрд. руб. За оцінками S&P, надалі регіони та муніципалітети щорічно випускатимуть облігації обсягом близько 300 млрд руб.

Втім, оцінка плюсів та мінусів таких паперів неоднозначна.

Навіщо купувати

У регіональних облігацій є дві основні переваги: ​​прибутковість та відносна надійність. Головний інвестиційний консультант ФГ «БКС» Сергій Скоробогатов визнає, що такі папери мають попит серед приватних інвесторів, особливо на тлі дефіциту дохідних та надійних паперів. «Прибутковість муніципальних облігацій - трохи вище за депозити, крім того, це дуже надійні папери. У разі виникнення будь-яких проблем область зможе розплатитися з власниками облігацій за рахунок траншу від держави», — пояснює він.

Держава навряд чи дозволить статися дефолту в будь-якій області чи місті — на погашення облігацій у будь-якому разі буде видано транш чи кредит, вважає Скоробогатов. Якщо область не виплатить облігаційну позику, іноземні інвестори перестануть довіряти і державним паперам, зазначає він. «Як наслідок, інвестори почнуть розпродавати ОФЗ, і тоді прибутковість держоблігацій доведеться підвищувати. Держава в цьому не зацікавлена», — упевнений Скоробогатов.

Які ризики

Проте муніципальні облігації все-таки трохи ризикованіші, ніж ОФЗ: наприклад, емітент може погасити облігації пізніше терміну, вважає фінансовий аналітик ДК «Фінам» Тимур Нігматуллін. Мінусом таких паперів аналітик також називає неліквідність багатьох випусків. Він застерігає некваліфікованих інвесторів від бездумних вкладень у боргові папери російських міст та регіонів. Щоб інвестувати в такі інструменти, потрібно розуміти їхню специфіку, певні знання потрібні навіть для того, щоб просто розібратися в кредитних рейтингах, наголошує він.

Скоробогатів із БКС вказує на ще одну важливу особливість таких паперів – амортизацію. У більшості випадків, за його словами, регіони не погашають облігації в один день — зазвичай емітент щороку повертає інвестору частину номіналу, таким чином знижуючи навантаження на свій бюджет. Тому номінальна вартість паперу, а отже, і розмір купонних виплат щороку зменшується. Через це власнику муніципальних облігацій потрібно реінвестувати кошти, що звільняються, але в інвестора з невеликим чеком це не повинно викликати труднощів, зазначає Скоробогатов.

Як вибирати

Які папери придбати, багато в чому залежить від апетиту інвестора до ризику. При виборі муніципальних облігацій Сергій Скоробогатов радить купувати найприбутковіші папери. А керівник відділу управління активами Національної керуючої компанії Андрій Вальєхо-Роман додає, що інвесторам все ж таки потрібно звертати увагу на кредитний рейтинг облігацій. «Загалом влада перекладає багато соціальних зобов'язань на регіональні бюджети, і тому вони не дуже стійкі. Але субфедеральні облігації все ж таки надійніші за муніципальні, оскільки бюджети округів більші, ніж бюджети міст», — каже він. Рейтинг субфедеральних облігацій має бути на рівні рейтингу країни або на один щабель нижче, зазначає Вальєхо-Роман. Цікавими для приватного інвестора він називає облігації Ямало-Ненецького чи Ханти-Мансійського округів, а також Москви та Московської області. Купувати муніципальні папери керівник радить дуже обережно.

Оновлено 22.08.2019.Більшість досвідчених інвесторів рекомендують розпочинати з ОФЗ. Наскільки це виправдано? Чи є ОФЗ розумні альтернативи?

Спочатку домовимося про терміни:
ОФЗ- Облігації, що випускаються Міністерством фінансів РФ. Не плутаємо з КОБР, що випускаються ЦБ – їх приватним інвесторам не продають.
Муніципальні (субфедеральні) облігації- Облігації, що випускаються урядом суб'єктів РФ і муніципальних утворень.
Квазідержавні облігації (квазі)- облігації, що випускаються підприємствами та організаціями, контрольний пакет акцій яких належить державі.
Корпоративні облігації- всі облігації, крім ОФЗ та муніципальних. Квазі - теж відносяться до корпоративних.

ОФЗ – дуже хороші папери. Не лише для новачків. Вони мають високу надійність, серед інших, дуже ліквідні і забезпечують прийнятний рівень прибутковості. При цьому серед ОФЗ є достатня різноманітність і по дюрації, і за умовами формування купонного доходу (ПД, ПК, ІН), є навіть амортизаційні. Тобто вони ідеальні як "навчальний матеріал", а так само для того, хто не хоче ризикувати, або хто не хоче влазити в нетрі біржових торгів.

Справді – відкрив чоловік ІІС, вибрав ОФЗ під термін погашення, і спить спокійно, раз на півроку реінвестуючи купонний дохід у той самий випуск. Або "проїдаючи" його, якщо вибрав брокера з виведенням купона на банківський рахунок.

Але новачок трохи освоївся. Якщо є бажання, можна подумати про придбання довших (прибуткових) ОФЗ. Наприклад, для ІІС можна купувати не один і той же випуск усі три роки. Адже коли до погашення залишається рік-два, доходність, як правило, сильно знижується. Але можна щороку купувати трирічки. Після погашення паперів, куплених першого року, ІІС можна закрити. Гроші перекласти на новий ІІС (400 тир), а папери, що залишилися, перевести на брокерський рахунок. У міру погашення чергового випуску гроші можна перекладати з брокерського рахунку на ІІС.

А можна подумати і про зовсім довгі ОФЗ, типу 26224 або 26218. Але тут вже потрібно мати на увазі можливість просідання ціни, а отже, втрат, якщо раптом доведеться терміново продавати папери, розбиратися в тому, як впливає дюрація облігації на розмір "просідання" "...

Перехід до муніципальних облігацій означає новий етап у вдосконаленні професіоналізму біржового інвестора. Головна їхня відмінність (крім практично обов'язкової амортизації) - відносно невелика ліквідність. Купити одразу на мільйон, і навіть на 400 тир, виходить далеко не завжди. Аналогічно продати одразу багато за нормальною ціною не вийде. Тут уже потрібна дещо інша тактика відстеження ситуації на ринку, моніторинг "проток" (коли комусь потрібно терміново продати свої облігації і він їх продає дешевше за ринок), вміння купувати регулярно, але потроху, десь почекати, від чогось відмовитися , Десь діяти рішуче, а на чомусь, можливо, і спекулювати. За всю історію існування муніципальних облігацій було лише три випадки технічного дефолту (причому всі три – у 2009-2010 роках з однією і тією ж облігацією Клинського району Московської області). При цьому виплату затримали лише на 10 днів. І все ж брати папери зовсім вже з кінця списку (див. файл, що додається) я б не рекомендував. Прибутковість у муніципальних паперів вище, ніж у ОФЗ, але за умови професійної із нею роботи. Якщо ви хочете просто "прийти і купити", то, швидше за все, дохідність виявиться не набагато вищою, а то й нижчою за ОФЗ. До речі, для відстеження ринку державних паперів агрегатори, як русбондса годяться не дуже. Вони погано працюють при одиночних угодах. Можуть показувати результати однієї угоди, при тому, що повторити її умови не вийде. Дивишся - про як вигідно, заходиш у QUIK, а там нічого подібного і немає. Тут трохи зручніше фінам, що дозволяє дивитися не тільки результати, але і "Bid" і "Ask" (попит та пропозиція). Але і він показує із запізненням, і для практичної торгівлі безкоштовна версія малопридатна.

Принципова відмінність "квазідержавних" паперів - це те, що вони відносяться до розряду "копроративних". Тобто, на них уже поширюються інші правила оподаткування і у них широко поширені . І часом не тільки Put-оферти, а й Call-оферти, коли дострокове погашення можливе з ініціативи емітента. Втім, є зовсім неприємний спосіб примусової Put-оферти, коли купон наступного періоду призначається 0,01%. І не дай тобі Бог прогавити це – залишишся без купонного доходу, а продати таку облігацію після проходження оферти можна лише з дуже великим дисконтом. За наявності оферт довгострокове планування дуже утруднене. І, уявляєте, наскільки можливо прикро купити квазі істотно вище номіналу, а потім потрапити на дострокове погашення за номіналом.

При цьому, як і з муніципальними облігаціями, папери квазі, як правило, малоліквідні. А тому, щоб отримати у них прибутковість вищу, ніж у ОФЗ, потрібно працювати: моніторити, відстежувати протоки тощо. І, знову ж таки, отримати дуже хорошу прибутковість, яка істотно перевищує прибутковість ОФЗ, на якісних квазі майже неможливо.

Будьте обережні, іноді під "квазі" маскуються компанії, які жодного до них відношення не мають. Наприклад, потерпіла дефолт ВАТ "РЖД - Розвиток вокзалів" не має жодного відношення до ВАТ "РЖД", а ЦППК (Акціонерне товариство «Центральна приміська пасажирська компанія»), на даний момент цілком собі процвітаюча, дай їй Бог процвітати і далі, що спочатку належить ВАТ "РЖД" та уряду низки областей, зараз - 100% приватна компанія.

Якщо ж говорити про роботу з приватними компаніями, то це доля професіоналів. Дилетантам тут можна просто втратити свої гроші. Причому йдеться не тільки про сумнівні компанії, на кшталт "М'ясничий", "Лівенгук", "Дядько Дьонер", "Сибірський гостинець" та інші з ними. Найчастіше, компанії, що виглядають дуже переконливо, виявляються банкрутами. Згадаймо хоча б найбільшу в Росії МФО "Домашні гроші", Міжнародну фінансову компанію "О1 Груп" або одну з провідних авіакомпаній "ЮТейр". При тому, що професіонали успішно роблять гроші на сміттєвих, навіть дефолтних компаніях, потикатися туди новачкам, вкрай не раджу.

Та й взагалі, в нинішній обстановці кризи, що насувається, міжнародної політичної напруженості, очищення банківської сфери, покупка цінних паперів, що не мають серйозних державних гарантій, - справа ризикована.