Бенджамін Грем розумний інвестор. Читати онлайн "розумний інвестор". Про що ця книга

06.05.2021

Видано за сприяння Міжнародного Фінансового Холдингу «FIBO Group, Ltd.»

науковий редактор В. Башкірова

Керівник проекту О. Равданіс

коректори Е. Аксьонова, Є. Чудінова

Комп'ютерна верстка А. Абрамов

Дизайн В. Молодов

Арт директор С. Тимонов

В оформленні обкладинки використано зображення з фотобанку shutterstock.com

The Intelligent Investor - Revised Edition.

There are also two acknowledgement lines for reprinted material: "The Superinvestors of Graham-and-Doddsville," by Warren E. Buffett, from the Fall 1984 issue of Hermes, Magazine of Columbia Business School. Reprinted by permission of Hermes, Magazine of Columbia Business School, copyright © 1984 The Trustees of Columbia University and Warren E. Buffett.

"Benjamin Graham," by Warren E. Buffett, from the November / December тисячу дев'ятсот сімдесят шість issue of Financial Analyst Journal. Reprinted by permission of Financial Analysts Federation.

Джейсон Цвейг

Слова подяки

Висловлюю сердечну вдячність всім, хто допоміг підготувати нове видання книги Бенджаміна Грема. Це Едвін Тен (HarperCollings), підтримка та невичерпна енергія якого допомогли реалізувати проект. Це співробітники журналу Money- Роберт Сафьян, Деніс Мартін і Ерік Джелман, які активно, терпляче і безкорисливо допомагали мені. Це мій чудовий літературний агент Джон Райт і невтомна Тара Кальварская з Money. Це Теодор Аронсон, Кевін Джонсон, Марта Ортіз і інші співробітники інвестиційно-консалтингової фірми Aronson + Johnson + Oritz, які висловили ряд цінних зауважень і пропозицій. Я також вдячний президенту корпорації Peter L. Bernstein Пітеру Бернстайну, Вільяму Бернстайну (Efficient Frontier Advisors), Джону Богль (засновнику Vanguard Group), Чарльзу Еллісу (одному із засновників Greenwich Associates) і Лоуренсу Сигелу (директору з вивчення інвестиційної політики Fond Foundation). Я глибоко вдячний Уоррену Баффетту і Ніні Манк, а також невтомним працівникам Time Inc. Business Information Research Center; виконавчому директору FridsonVision LLC Мартіну Фрідсон; президенту Center for Financial Research & Analysis Говарду Шіліту; редактору і видавцеві Inside InformationРоберту Верес; Деніелу Фуссах (Loomis Sayles & Co), Баррі Нельсону (Advent Capital Management); працівникам Музею фінансової історії США; Брайану Меттесу і Гусу Сотеру (Vanguard Group); Джеймсу Сейдель (RIA Thomson); Самілів Артамуре і Сину Маклафлін (Lipper); Алексу Ауербаху (Ibbotson Associates); Анетте Дарсон (Morningstar); Джейсону Брему (Федеральний резервний банк Нью-Йорка) і одному керуючому інвестиційним фондом, який побажав залишитися невідомим.

Але найбільше я вдячний своїй дружині і дочкам, які так довго страждали від того, що я працюю вдень і вночі. Без їхньої любові та терпіння мені б нічого не вдалося зробити.

Уоррен Баффетт

Передмова до четвертого видання

На початку 1950 року, коли мені було 19 років, я прочитав перше видання цієї книги і вирішив, що це найкраще з усього, що коли-небудь було написано про інвестиції. З тих пір моя думка не змінилася.

Щоб все життя успішно займатися інвестиціями, не потрібні ні надвисокий IQ, ні витончені бізнес-стратегії, ні інсайдерська інформація. Потрібно лише вміння приймати рішення на основі здорового глузду і здатність контролювати емоції, не дозволяючи їм приводити до руйнівних наслідків. У цій книзі детально і доступно описано правильний підхід до інвестування, заснований на емоційній дисципліни.

Якщо ви будете вести справи, дотримуючись принципів, запропонованих Гремом, і слідувати корисних порад, Які він дає в розділах 8 і 20 (що не так просто, як може здатися), результати не змусять себе чекати. Чи зможете ви домогтися видатних успіхів? Це буде залежати від ваших зусиль і інтелекту, а також від коливань і примх ринку цінних паперів, з якими інвестор стикається все життя. Чим більше нелогічно поводиться ринок, тим краще для розумного інвестора. Дотримуйтесь порад Грема, і ви виграєте від примх фондового ринку, а не перетворитеся на одну з них.

Для мене Бенджамін Грем - не просто автор цієї книги і вчитель. Він вплинув на моє життя майже так само сильно, як мій батько. Незабаром після його смерті в 1976 р я написав про нього кілька слів в Financial Analysts Journal.Я думаю, що, прочитавши цю книгу, ви самі зможете оцінити відмічені мною гідності Грема.

Бенджамін Грем (1896-1976)

Коли Бенджаміну Грему було близько 80 років, він сказав одному зі своїх друзів, що хотів би кожен день робити якусь дурницю, створювати щось нове і проявляти великодушність.

Ця оригінальна формулювання життєвої мети свідчить про дивну здатність висловлювати свої думки просто і скромно, в дуже делікатній формі, не моралізуючи і не впадаючи в менторський тон.

Ті, хто читав Грема, прекрасно розуміють, наскільки новаторськими були його ідеї. Нечасто учням і послідовникам не вдається перевершити вчителя і автора нової теорії. Але сьогодні, через 40 років після виходу книги, завдяки якій така безладна і заплутана область діяльності, як інвестування, отримала логічне обгрунтування і системне пояснення, навряд чи який-небудь аналітик ринку цінних паперів може зрівнятися з Гремом. В області, де будь-які уявлення застарівають через кілька місяців, принципи Бенджаміна Грема залишаються непорушними. Більш того, за часів фінансових потрясінь, які змітають інші, більш хиткі логічні конструкції, цінність цих принципів лише зростає і стає ще більш очевидною. Поради Грема завжди допомагають тим, хто їм слід, і дозволяють навіть не дуже здібним інвесторам обганяти своїх більш обдарованих побратимів, які часто помиляються, тому що виконують вказівки модних і популярних експертів.

Як не дивно, авторитет Грема як інвестора зовсім не був результатом цілеспрямованої концентрації розумових зусиль на вирішенні якоїсь однієї задачі. Грем ні вузьким професіоналом. Швидше, він був мислителем в широкому сенсі, а його теорія стала свого роду «побічним продуктом» потужного інтелекту - інтелекту, яким не володів жоден з моїх знайомих. Він пам'ятав буквально все, був одержимий спрагою нових знань і вмів використовувати їх для вирішення проблем, на перший погляд відносяться зовсім до інших областей. Про що б він не розмірковував, стежити за польотом його думки було справжньою насолодою.

У Грема було ще одна якість, що виділяє його із загальної маси. Я говорю про великодушність. Для мене він був учителем, роботодавцем і другом. З ким би не доводилося мати справу - з учнями, підлеглими, друзями, - він завжди тримався абсолютно відкрито, вільно ділився своїми думками, не шкодуючи для людей ні часу, ні сил. Хочете в чомусь розібратися? Ідіть до Бену. Потрібна підтримка або рада? Бен обов'язково допоможе.

Уолтер Ліппман із захопленням говорив про людей, які саджають дерева, в тіні яких відпочиватимуть інші люди. Бен Грем був саме такою людиною.

Поточна сторінка: 1 (всього у книги 45 сторінок) [доступний уривок для читання: 10 сторінок]

Бенджамін Грем

Розумний інвестор. Повне керівництво по вартісному інвестуванню

Видано за сприяння Міжнародного Фінансового Холдингу «FIBO Group, Ltd.»

науковий редактор В. Башкірова

Керівник проекту О. Равданіс

коректори Е. Аксьонова, Є. Чудінова

Комп'ютерна верстка А. Абрамов

Дизайн В. Молодов

Арт директор С. Тимонов

В оформленні обкладинки використано зображення з фотобанку shutterstock.com

The Intelligent Investor - Revised Edition.

* * *

Через мінливості все,

через всі випробування прагнемо ...

Вергілій. Енеїда

Джейсон Цвейг

Слова подяки

Уоррен Баффетт

Передмова до четвертого видання

Якщо ви будете вести справи, дотримуючись принципів, запропонованих Гремом, і слідувати корисних порад, які він дає в розділах 8 і 20 (що не так просто, як може здатися), результати не змусять себе чекати. Чи зможете ви домогтися видатних успіхів? Це буде залежати від ваших зусиль і інтелекту, а також від коливань і примх ринку цінних паперів, з якими інвестор стикається все життя. Чим більше нелогічно поводиться ринок, тим краще для розумного інвестора. Дотримуйтесь порад Грема, і ви виграєте від примх фондового ринку, а не перетворитеся на одну з них.

Бенджамін Грем (1896-1976)

...

Financial Analysts Journal, Листопад - грудень 1976 р

Джейсон Цвейг

Кілька слів про Бенджаміна Грема

Хто такий Бенджамін Грем і чому ми повинні прислухатися до його порад?

Це був не тільки один з кращих інвесторів, коли-небудь жили на планеті, але і найбільший мислитель, який присвятив себе вивченню практичних аспектів інвестиційної діяльності. До Грема інвестори були кимось на кшталт членів особливої гільдії, такого собі середньовічного таємного товариства, і в основному покладалися на забобони, осяяння і таємні ритуали. Книга Грема «Аналіз цінних паперів» стала підручником, що перетворив відсталих ремісників в сучасних професіоналів.

Автор книги «Розумний інвестор» вперше розповів індивідуальним інвесторам про емоційні аспекти інвестиційної діяльності та аналітичних інструментах, які мають ключове значення для досягнення фінансового успіху. Ця праця до сих пір залишається найкращим посібником по інвестиційної діяльності для широкого кола читачів. Це була перша книга, яку я прочитав, коли в 1987 р почав працювати в журналі Forbesв якості репортера. Мене вразило твердження Грема, що рано чи пізно бичачий ринок обов'язково обвалиться. У жовтні того ж року американський фондовий ринок пережив найсильніший одноденне падіння за всю свою історію, і я переконався в правоті Грема. (Сьогодні, після шаленого зростання фондового ринку в кінці 1990-х рр. І колапсу на початку 2000 р, книга «Розумний інвестор» здається воістину пророчою.)

Грем йшов до своєї теорії важким шляхом. Не один десяток років він витратив, на власному досвіді осягаючи історію і психологію фондового ринку, нерідко відчуваючи всю гіркоту фінансових втрат.

Бенджамін Грем (Гроссбаум) народився 9 травня 1894 в Лондоні. Його батько торгував китайським порцеляною - статуетками і різної іншої начинням. Коли Бену виповнився рік, родина переїхала в Нью-Йорк. Спочатку жили непогано - хороша квартирана П'ятій авеню, покоївка, куховарка і гувернантка-француженка. Але в 1903 р батько Бена помер, торгівля китайським порцеляною занепала, і сім'я пізнала нужду. Мати Бена відкрила в своєму будинку пансіон, потім стала спекулювати на біржі на позикові гроші і під час біржового краху 1907 р розорилася. До кінця своїх днів Бен не міг забути приниження, яке пережив у банку, куди він прийшов, щоб перевести в готівку чек матері. Касир запитав у адміністратора: «Чи можемо ми дати Дороті Гроссбаум хоча б п'ять доларів?»

На щастя, Грем отримав стипендію Колумбійського університету, де в повній мірі проявилися його здібності. Він закінчив його в 1914 р, будучи другим на курсі. Йому запропонували роботу відразу три кафедри (англійської мови, філософії та математики). У той час йому було всього 20 років.

Грем міг залишитися при університеті, але його не приваблювала академічна стезя. Він вирішив спробувати сили на Уолл-стріт і пішов працювати простим клерком в фірму, що спеціалізується на операціях з облігаціями. Незабаром Бен отримав посаду аналітика, потім став партнером, а потім створив і власну інвестиційну компанію.

Бум і пішов за ним крах доткомів аніскільки не здивували б Грема. Він пережив щось подібне ще в квітні 1919 р Тоді він отримав 250% прибутку в перший день торгів по акціях компанії Savold Tire, що відноситься до автомобільної галузі, яка в той період була на підйомі. У жовтні компанію звинуватили в шахрайстві, і її акції знецінилися.

Грем став видатним фахівцем з аналізу цінних паперів. Він досліджував їх буквально під мікроскопом, можна сказати, на молекулярному рівні. У 1925 р, копаючись в незрозумілих звітах нафтотранспортних компаній в Комісії з торгівлі між штатами, Бен виявив, що компанія Northern Pipe Line, акції якої продавалися по $ 65, значну частину акціонерного капіталу тримала в першокласних облігаціях ($ 80 на акцію). Він купив акції компанії, домігся від її керівництва збільшення дивідендів, а через три роки продав цінні папери по $ 110.

Незважаючи на колосальні втрати під час Великої депресії 1929-1932 рр., Коли він втратив 70% капіталу, Грему вдалося вижити і згодом досягти успіху, отримуючи вигоду навіть з обвалення бичачих ринків. Про результати інвестиційної діяльності Грема на початковому етапі майже нічого не відомо, але з 1936 по 1956 (т. Е. Безпосередньо до відходу у відставку) середньорічна прибуток інвестиційної компанії Graham-Newman Corp. досягала 14,7% при середній прибутковості фондового ринку 12,2%. У той час це був один з кращих показників за всю історію Уолл-стріт.

Як же Грему вдавалося добиватися таких результатів? Блискучий інтелект в поєднанні зі здоровим глуздом і величезним досвідом дозволили йому сформулювати основні принципи розумного інвестування, які працювали протягом усього його життя і не застаріли до сьогоднішнього дня. Ось ці принципи.

Акція - це не просто тікер або якась віртуальна реальність, а документ, що підтверджує право її власника на частку власності в певному бізнесі, що має реальну вартість, що не залежить від вартості акцій.

Фондовий ринок поводиться як маятник: він постійно розгойдується з боку в бік - від необґрунтованого оптимізму (при цьому акції переоцінюються) до невиправданого песимізму (при цьому акції недооцінюються). Розумний інвестор - це реаліст, який продає акції оптимістам і купує у песимістів.

Майбутня вартість інвестиції залежить від її сьогоднішньої ціни. Чим вища ціна, яку ви платите сьогодні, тим нижче буде ваш дохід в майбутньому.

Як би обережні ви не були, існує ризик, який не може прорахувати жоден інвестор, - можливість помилки. Цей ризик можна мінімізувати, тільки маючи, за висловом Грема, «запас надійності», т. Е. Ніколи не переплачуючи, якою б привабливою не здавалися інвестиція.

Секрет вашого фінансового успіху - всередині вас. Лише критично ставлячись до фондового ринку, не беручи на віру «істини» Уолл-стріт і займаючись інвестуванням з олімпійським спокоєм, можна постійно отримувати вигоду навіть на ведмежих ринках. Виховавши в собі дисциплінованість і мужність, ви зможете протистояти незрозумілим перепадів ринкових настроїв, нікому не дозволяючи впливати на ваші інвестиційні рішення. В кінцевому рахунку не так важливо, як поводяться ваші інвестиції. Важливо, як поводитеся ви.

Мета нового, переробленого видання книги «Розумний інвестор» - показати, як ідеї Грема працюють в сучасних умовах. Авторський текст залишений без змін, все пояснення даються в виносках. За кожним розділом йдуть коментарі, в яких на прикладах з недавнього минулого наочно показано, наскільки і сьогодні актуальні і корисні для інвесторів принципи Грема.

Я заздрю тим, хто буде читати цю книгу вперше. Скільки нового вони дізнаються, яке задоволення отримають! Я заздрю і тим, хто буде читати книгу в третій або четвертий раз. Як і будь-яка класика, ця книга змінює наш світогляд і, змінюючи нас, змінюється сама. Чим більше її читають, тим краще вона стає. Маючи такого наставника, як Грем, ви неодмінно станете розумним інвестором.

Передмова

Про що ця книга?

Мета цієї книги - допомогти непрофесійним інвесторам розібратися в тонкощах розробки та реалізації інвестиційної політики. У ній порівняно мало говориться про методи аналізу ринку цінних паперів. Головна увага приділяється принципам інвестування та поведінки інвестора. Разом з тим ми наведемо кілька коротких прикладів парного порівняння акцій ряду компаній, що є сусідами в котирувальному списку Нью-Йоркської фондової біржі. Це допоможе зрозуміти, на що в першу чергу повинен звертати увагу інвестор при виборі об'єктів інвестицій, в тому числі акцій і облігацій.

У книзі міститься безліч історичних прикладів динаміки фінансових ринків, в тому числі з дуже віддаленого минулого. Для розумного вкладення коштів в цінні папери необхідно перш за все знати, як поводяться в тих чи інших ситуаціях різні види облігацій і акцій. Для Уолл-стріт як не можна краще підходить відоме застереження Джорджа Сантаяни: «Ті, хто не пам'ятає минулого, приречені пережити його знову».

Ця книга написана не для спекулянтів, а для інвесторів, і її головне завдання полягає в тому, щоб показати принципові відмінності (про які часто забувають) між першими і другими. Ця книга не про те, «як стати мільйонером за три дні». Вона не про те, як легко розбагатіти за допомогою Уолл-стріт або будь-якого іншого бізнесу. Напевно, варто привести один вельми повчальний у багатьох відношеннях приклад з фінансової історії. У нелегкій 1929 р Джон Раскоб, якого добре знала і вся країна, і Уолл-стріт, опублікував в Ladies 'Home Journalстаттю «Кожен повинен бути багатим» (Everybody Ought to Be Rich), в якій він всіляко звеличував переваги капіталізму. Його головна думка полягала в тому, що, виділяючи на інвестування в надійні інструменти фондового ринку всього $ 15 в місяць і направляючи на придбання нових цінних паперів доходи, одержувані від цих інвестицій, за 20 років, вклавши в цілому $ 3600 можна заробити $ 80. 000. якби фінансовий магнат з General Motors був прав, шлях до багатства дійсно був би дуже простий. Але чи був він правий? За найбільш приблизними підрахунками, вкладаючи гроші в акції 30 компаній, що входять в розрахунок промислового індексу Доу - Джонса, з 1929 по 1948 р, на початок 1949 р інвестор мав би близько $ 8500, т. Е. Значно менше обіцяних Раскобом $ 80. 000. ці розрахунки говорять про те, що ніколи не слід довіряти оптимістичним прогнозам і обіцянкам. Однак слід зауважити, що в результаті 20-річних операцій з акціями накопичена прибуток склав би більше 8%. І це при тому, що на початок розрахункового періоду індекс Доу - Джонса знаходився на рівні 300 пунктів, а на кінець 1948 р.впав до 177 пунктів. Даний приклад може служити вагомим аргументом на користь ефективності регулярного (щомісячного) придбання надійних акцій на певну суму незалежно від ситуації на ринку. Цей метод відомий як метод усереднених рівномірних інвестицій.

Ця книга, як уже було сказано вище, адресовані не спекулянтам і не трейдерам. Як правило, при виборі моменту для купівлі-продажу цінних паперів вони використовують графіки і інші методи технічного аналізу. Принцип, що лежить в основі практично всіх методів такого аналізу, полягає в тому, що потрібно купувати, Коли ціна акції або фондовий ринок в цілому зростає, і продавати, Коли ціни падають. Цей принцип прямо протилежний принципам будь-якого іншого бізнесу, і навряд чи він здатний забезпечити стійкий успіх на Уолл-стріт. І наш власний досвід роботи на ринку, і дослідження, які велися протягом 50 років, говорять про те, що ще жоден із смертних, слідуючи за ринком, не отримував прибуток постійно або хоча б протягом скільки-небудь тривалого періоду. Ми переконані в тому, що такий підхід настільки ж помилковий, як і популярний. Зрозуміло, ніхто не зобов'язаний вважати нашу думку істиною в кінцевій інстанції, але пізніше ми проілюструємо вищесказане, коротко зупинившись на обговоренні знаменитої теорії Доу.

Книга «Розумний інвестор» вийшла в світ в 1949 р З тих пір вона перевидавалася приблизно кожні п'ять років. У новому переробленому виданні, яке ви тримаєте в руках, розглянуті деякі зміни на ринку, що відбулися після виходу в світ останнього видання 1965 року, а саме:

1. Безпрецедентне зростання процентних ставок по першокласним облігаціями.

2. Падіння приблизно на 35% акцій провідних компаній, яка завершилася в травні 1970 р Це був найбільший у відсотковому вимірі спад приблизно за 30 років. (Величезна кількість менш надійних акцій подешевшали ще більше.)

3. Постійний, навіть незважаючи на спад ділової активності в цілому в 1970 р, зростання цін виробників і споживчих цін.

4. Швидкий розвиток компаній-конгломератів, франшиз і інших нововведень в сфері бізнесу і фінансів (в тому числі поява хитромудрих схем з використанням незареєстрованих на біржі акцій (1); широке поширення опціонів на біржові варранти; використання назв компаній, які вводять в оману інвесторів ; робота через закордонні банки і т. д.).

5. Банкрутство найбільшої в країні залізничної компанії, надмірний ріст коротко- і довгостроковій заборгованості багатьох раніше стійких компаній і виникнення проблем з платоспроможністю деяких компаній Уолл-стріт.

6. Надмірне захоплення керівників інвестиційних фондів, в тому числі трастів, керованих банками, високими фінансовими показниками. Результати цього захоплення вселяють тривогу.

Далі ми розглянемо ці тенденції докладно. У зв'язку з деякими з них доведеться оновити висновки, представлені в попередньому виданні, і трохи змістити акценти. Основоположні принципи розумного інвестування залишаються незмінними, але їх практичне застосування вимагає коректив з урахуванням серйозних змін фінансових механізмів та інвестиційного клімату.

Наші переконання пройшли перевірку на міцність при підготовці цього видання, перша версія якого була завершена січні 1971 В міру того, індекс Доу - Джонса значно зріс: з 632 пунктів в 1970 р до 951 пунктів в 1971-му. Водночас зростав і оптимізм на ринку. Коли в листопаді 1971 року була завершена робота над останнім варіантом тексту, фондовий ринок перебував в очікуванні нового спаду і індекс Доу - Джонса впав до 797 пунктів. Зростала і занепокоєння учасників ринку. Однак ми не дозволили цим подіям похитнути наші погляди на розумну інвестиційну політику, які в основному залишалися незмінними з часу виходу в світ першого видання книги в 1949 р

Стиснення фондового ринку в 1969-1970 рр. повинно було розвіяти ілюзію, що склалася за останні два десятиліття. Вона полягала в тому, що акції найбільших компаній можна купувати в будь-який час і по будь-якій ціні, не тільки гарантовано отримуючи в результаті прибуток, але і будучи впевненим, що будь-які поточні збитки будуть швидко компенсовані за рахунок чергового стрибка цін на фондовому ринку. Це було занадто добре для того, щоб бути правдою. Фондовий ринок знову повернувся в нормальний стан. І спекулянти, і інвестори знову повинні були готуватися до серйозних і, можливо, тривалим падінням і злетів.

Що стосується акцій компаній другого і третього ешелонів, особливо недавно обертаються на фондовому ринку, то втрати їх власників у результаті недавнього обвалу ринку були катастрофічними. Взагалі-то таке вже траплялося - щось подібне сталося в 1961-1962 рр., Але на цей раз портфелі деяких інвестиційних фондів включали велику кількість спекулятивних і явно переоцінених акцій другого і третього ешелонів. Очевидно, не тільки новачки на фондовому ринку забувають про те, що необгрунтована ентузіазм хороший в будь-якому іншому місці, але тільки не на Уолл-стріт, де він неминуче веде до катастрофи.

Важлива проблема, яку нам треба було вирішити, була пов'язана з колосальним зростанням процентних ставок по першокласним облігаціями. З кінця 1967 р прибутковість по ним більш ніж удвічі перевищувала дивідендну прибутковість по акціях. В початку 1972 р прибутковість по першокласним облігаціями досягала 7,19%, а за акціями промислових компаній - всього 2,76%. (На кінець 1964 року ці показники становили відповідно 4,40% і 2,92%.) Важко уявити, що, коли ця книга вперше вийшла в світ в 1949 р, ситуація була прямо протилежною: прибутковість по облігаціях складала всього 2, 66%, а по акціях - 6,82% (2). У попередніх виданнях ми настійно радили консервативним інвесторам включати в інвестиційний портфель як мінімум 25% акцій, а в цілому рекомендували ділити капітал порівну між цими двома видами цінних паперів. Сьогодні виникає питання: якщо прибутковість по облігаціях вище за прибутковість по акціях, чи означає це, що інвестиційний портфель слід формувати тільки з облігацій - принаймні до тих пір, поки співвідношення показників прибутковості за цими двома видами цінних паперів не вирівняється (а ми припускаємо, що так воно і буде)? Безсумнівно, для відповіді на це питання важливо брати до уваги зростаючу інфляцію. Цій проблемі присвячена окрема глава.

Далі ми розглядали основні відмінності між двома категоріями інвесторів, яким адресована ця книга, - пасивними і активними. Пасивний інвестор насамперед прагне уникнути серйозних помилок і втрат. Крім того, він хоче бути позбавлений труднощів і хвилювань, пов'язаних з необхідністю постійно ухвалювати рішення. Головна відмінність активного інвестора полягає в тому, що свого часу і сили він витрачає на вибір самих надійних і привабливих цінних паперів. Протягом десятиліть активний інвестор міг бути впевнений, що його додаткові зусилля і навички будуть винагороджуватися вищою середнім прибутком, ніж прибуток пасивного інвестора. Сьогодні в цьому доводиться сумніватися. Але через рік або в більш віддаленій перспективі все може змінитися. Тому ми будемо розглядати як можливості активного інвестування, що існували в минулому, так і ті, які можуть відкритися в майбутньому.

Довгий час превалювала точка зору, згідно з якою успіх інвестора залежить в першу чергу від вибору найперспективніших галузей економіки і багатообіцяючих компаній цих галузей. Наприклад, далекоглядні інвестори (або їх далекоглядні консультанти) давно оцінили перспективність комп'ютерної індустрії в цілому і акцій International Business Machines (IBM) зокрема, а також інших швидко розвиваються галузей і підприємств. Але зробити це було не так просто, як здається сьогодні. Щоб пояснити нашу точку зору, наведемо фрагмент тексту, який був включений у видання 1949 р

...

До числа таких інвесторів можна віднести, наприклад, покупців акцій авіакомпаній, які вважають ці акції навіть більш перспективними, ніж показує поточний ринковий тренд. Наша книга буде корисна цим інвесторам не стільки тому, що ми запропонуємо їм якийсь особливий метод роботи на ринку, скільки тому, що ми постараємося застерегти їх від небезпек, прихованих у вибірковому підході до інвестицій.

Купівля акцій авіакомпаній дійсно таїла в собі чимало небезпек. Так, неважко було передбачити, що обсяг авіаперевезень буде рости, що і робило акції авіакомпаній настільки привабливими для інвестиційних фондів. І дійсно, прибуток спочатку росла (темпи зростання були навіть вище, ніж в комп'ютерній індустрії), але з часом через технологічні проблеми і надлишкових виробничих потужностей вона почала знижуватися до небезпечних значень. У 1970 р, незважаючи на високі обсяги авіаперевезень, втрати акціонерів авіакомпаній склали $ 200 млн. (Авіакомпанії несли збитки також в 1945 і 1961 рр.) У 1969-1970 рр. ситуація повторилася: акції цих компаній впали нижче, ніж фондовий ринок в цілому. Час показав, що навіть найкваліфікованіші і високооплачувані експерти взаємних інвестиційних фондів помилялися щодо найближчого майбутнього галузі.

З іншого боку, інвестиційні фонди, хоча і вкладали значні кошти в акції IBM (і отримували при цьому чималий прибуток), в силу високих цін акцій і неможливості впевнено передбачити майбутні темпи зростання галузі вважали за краще тримати в акціях цієї блискучої компанії не більше 3% активів. Тому цей прекрасний вибір не надав скільки-небудь значного впливу на їх підсумкові фінансові показники. Більш того, вкладення в багато (якщо не всі) інші комп'ютерні компанії виявилися збитковими. Дані приклади дозволяють застерегти читачів, нагадавши їм про дві речі.

1. Явні перспективи зростання бізнесу не гарантують інвесторам прибуток.

2. Експерти не можуть запропонувати надійних методів вибору акцій найперспективніших компаній найперспективніших галузей.

Будучи керівником інвестиційним фондом, автор книги не дотримувався описаного вище підходу і тому не міг запропонувати читачам відповідних рекомендацій.

Про що ж ми збираємося розповісти на сторінках цієї книги? Головна наша мета - застерегти читача від серйозних помилок, які він може зробити в процесі інвестування, і допомогти йому розробити оптимальну інвестиційну політику. Значна увага буде приділена психології інвесторів: адже головна проблема інвестора, можна сказати, його найлютіший ворог - це він сам. Як писав Шекспір, «не в зірках, немає, а в нас самих шукай причину ...». Це з усією очевидністю проявилося в останні десятиліття, коли консервативні інвестори були змушені купувати акції, крім своєї волі піддаючись емоціям і спокусам фондового ринку. Ми сподіваємося, що наші аргументи і приклади допоможуть читачам зайняти правильну ментальну і емоційну позицію при прийнятті інвестиційних рішень. Ми переконані, що простим людям, характер яких дозволяє їм займатися розумним інвестуванням, вдається отримувати і накопичувати більше грошей, ніж тим, кому бракує відповідних рис характеру, навіть якщо останні добре розбираються у фінансах, бухгалтерському обліку і цінні папери.

Крім того, ми сподіваємося прищепити читачам почуття міри і смак до розрахунків. Про 99 акціях з 100 можна сказати, що при такій-то ціною вони досить дешеві для того, щоб їх купувати, а при такій-то - досить дороги для того, щоб їх продавати. Найважливіше правило інвестора - завжди враховувати, скільки він платить і що отримує за свої гроші. У статті, опублікованій в одному з жіночих журналів багато років тому, ми радили читачам купувати акції не так, як купують дорогі парфуми, а так, як купують овочі. Найбільші втрати за останні два роки (як і багато втрати в минулому) стали наслідком того, що, купуючи акції, інвестор забув поставити запитання: «Скільки?»

У червні 1970 року на питання «Скільки?» можна було відповісти чарівної цифрою - 9,40% (прибутковість за новими випусками першокласних облігацій компаній комунального сектора). Цей показник сьогодні впав до 7,3%, але він все ще може служити відповіддю на наше запитання. Існують і інші варіанти відповідей, які слід ретельно аналізувати. І все ж, повторюємо, і ми, і наші читачі повинні заздалегідь бути готові до таких ситуацій, як, наприклад, в 1973-1977 рр.

Ми також маємо намір запропонувати читачам всеосяжну програму інвестування в акції. Частково вона адресована обом видам інвесторів, частково - лише активним. Може здатися дивним, що одне з головних вимог, що повинні дотримуватися читачі, полягає в тому, що їм слід обмежуватися акціями, ціна яких лише незначно перевищує вартість реальних активів компанії. Ми даємо цей «немодний» рада з причин як практичним, так і психологічним. Досвід показує, що, хоча акції багатьох перспективних компаній коштують у кілька разів дорожче чистих активів цих компаній, інвестори, купуючи ці акції, потрапляють в серйозну залежність від коливань фондового ринку. І навпаки, інвестори, які купують акції, скажімо, компаній комунального сектора за вартістю їх чистих активів, незалежно від поведінки фондового ринку залишаються співвласниками стабільного зростаючого бізнесу, частку в якому вони придбали за розумною ціною. В кінцевому підсумку така консервативна політика приносить більше прибутку, ніж захоплююча, але небезпечне полювання за акціями блискучих компаній, що ваблять інвестора передчуттям високих темпів зростання.

Привіт, дорогі читачі! Я не раз писав у своїх статтях, що будь-яку справу треба починати з ретельної підготовки, будь то інвестування, робота на міжнародному фінансовому ринку Forex або здача нерухомості в оренду.

Крім майстер-класів, консультацій з фахівцями, перегляду навчального відео, неодмінно потрібно читати тематичну літературу. Моїм настільним «учителем» є книга розумний інвестор, огляд якої і хочу сьогодні зробити для вас.

Бенджамін Грем більш відомий як «батько інвестування». Він народився в Англії, але в ранньому дитинстві переїхав з батьками до Сполучених Штатів Америки. Вища освіта майбутній відомий інвестор отримав в Колумбійському університеті.

Після закінчення навчання Бенджамін пішов працювати в брокерську контору на 12 доларів в тиждень. Його призначили на посаду посильного. Крім цього він повинен був стежити за заповненням котировочной дошки.

На ній він вказував актуальні курси облігацій і. У 1919 році Грем вже отримував 600000 $.

Через сім років він організував власну. Примітно, що в ній через час почав працювати. Забігаючи вперед скажу, що він був в захваті від книги «Розумний інвестор» і вважає її найкращим посібником для тих, хто вирішив досягти фінансової незалежності.

До речі, зараз є можливість купувати акції не виходячи з дому через, а також відкрити дистанційно індивідуальний інвестиційний рахунок (ІВС).
Щоб купити на пробу невеликий пакет акцій, можна скористатися кнопкою нижче:
Купити акції онлайн

Третя книга Грема

Економіст і інвестор видав всього три книги, кожна з яких не втрачає свою популярність до теперішнього часу. «Розумний інвестор» з'явився в 1949 році.

Ця книга відбила весь досвід і знання, які Бенджамін накопичив за роки своєї вражаючої роботи. У ній розглянуті основні аспекти.

Особливо докладно розкрита тема планування інвестиційної політики, а також її безпосередня реалізація. Іменитий економіст ділиться з читачами основними принципами роботи і правилами поведінки в інвестиційній сфері.

Особливістю книги є виклад унікального авторського підходу до інвестування, а також особиста думка Бенджаміна щодо захисту капіталу і оборотних активів.

Що ще можна дізнатися з книги?

Які проблеми можуть виникнути при виборі портфельної політики.
Що мають на увазі під оптимальним інвестуванням.
Як знайти перспективні об'єкти.
Які різновиди інфляції існують.
Як інвестору запобігти виникненню збитків при інфляції.
Особливості роботи з цінними паперами.
Як зробити так, щоб стійкий прибуток стала ще більше.
Як уберегти себе від.
Різновиди інвесторів: активні і пасивні.
Що таке франшиза, облігації, цінні папери, особливості роботи з ними.
Як стати лідером на Уолл-Стріт.

Кому варто звернути особливу увагу на книгу Грема?

Цю роботу економіст адресував серйозним інвесторам, які хочуть добитися висот, а так само всім тим, хто зацікавлений в найпростішої ринкової спекуляції.

Вона сподобається всім, хто бажає налагодити максимально ефективне управління цінними паперами, а також зацікавлений в прибуткових інвестиційних угодах.

Чому «Розумний інвестор» гідний стати вашою настільною книгою?

Виклад простою і зрозумілою мовою.
Сукупність безцінного практичного досвіду автора.
Перевірена інформація.
Освітлення різних питань.

На перший погляд може здатися, що з 1949 року поради, викладені в книзі, вже давно втратили актуальність. Однак смію вас запевнити, що всі рекомендації економіста придатні для використання і в сучасний час. Недарма ж книгу перевидають кожні п'ять років.

Якщо ви вирішили досягти фінансової незалежності, то неодмінно візьміть книгу «Розумний інвестор» в бібліотеці, книжковому магазині або в інтернеті. Уважно прочитайте її, і ви неодмінно знайдете відповіді на більшість своїх запитань.

Цей посібник неодмінно стане вашим настільним помічником на шляху до досягнення фінансової незалежності.

У висновку скажу, що Грем наполягав на тому, що інвестиції кардинально відрізняються від спекуляцій, оскільки вона грунтується на скрупульозному аналізі різних факторів. Власник акцій має розуміти, що вони є його часткою в бізнесі, тому коливання їх курсів повинно турбувати його в першу чергу.

Передмова Уоррена Баффета початку 1950 р, коли мені було 19 років, я прочитав перше видання цієї книги і вирішив, що це найкраще з усього, що коли-небудь було написано про інвестиції. З тих пір моя думка не змінилася. Щоб все життя успішно займатися інвестиціями, не потрібні ні надвисокий IQ, ні витончені бізнес-стратегії, ні інсайдерська інформація. Потрібно лише вміння приймати рішення на основі здорового глузду і здатність контролювати емоції, не дозволяючи їм приводити до руйнівних наслідків. У цій книзі детально і доступно описано правильний підхід до інвестування, заснований на емоційній дисципліни. Якщо ви будете вести справи, дотримуючись принципів, запропонованих Гремом, і слідувати корисних порад, які він дає в розділах 8 і 20, що не так просто, як може здатися, результати не змусять себе чекати. Чи зможете ви домогтися видатних успіхів? Це буде залежати від ваших зусиль і інтелекту, а також від коливань і примх ринку цінних паперів, з якими інвестор стикається все життя. Чим більше нелогічно поводиться ринок, тим краще для розумного інвестора. Дотримуйтесь порад Грема, і ви виграєте від примх фондового ринку, а не перетворитеся на одну з них. Для мене Бенджамін Грем - не просто автор цієї книги і вчитель. Він вплинув на моє життя майже так само сильно, як мій батько.

"Визначальною рисою підприємливого інвестора є його бажання присвячувати час і зусилля вибору цінних паперів, стійкість і привабливість яких перевищують середній рівень. У перспективі багатьох десятиліть такий заповзятливий інвестор може очікувати значного винагороди за більшу майстерність та додані старання в формі вищого середнього доходу, ніж той, який дістається на частку пасивного інвестора "Бенджамін Грехем

Це визначення, дане Грехемом в 1949 році, прекрасно пояснює успіх численних приймачів Бенджаміна, з яких, найбільш знаменитим, безумовно, є Баффет Уоррен. Сам Баффет постійно говорить про те, як багатьом він зобов'язаний Грехему, що Бенджамін є для нього найвпливовішим, після батька, людиною в своєму житті. У передмові до однієї зі своїх книг, Баффет відзначив, що важко знайти гідного кондідата на другу позицію, після Бенджаміна, в області аналізу ринку цінних паперів.

Грехема по праву називають батьком сучасного аналізу цінних паперів. Він безумовно, є однією з найбільш значних фігур в історії Уолл Стріт, тому що не тільки дав світові теорію вартісного довгострокового інвестування, показав на практиці, чого може досягти "розумний інвестор". Ідеї Грехема мали значний вплив на ціле покоління портфельних менеджерів, включаючи таких легендарних "зірок" інвестиційного світу, як У. Баффет, Вальтер Шлосс, Джон Богль, Чарльз Брандес, Джон Нефф, Маріо Габеллі, Майкл Прайс і ін. Книги Грехема неодноразово перевидавалися, а дві з них - "Розумний інвестор" і "Аналіз цінних паперів" - до сих пір є свого роду бібліями для всіх серйозних інвесторів, як приватних, так і професійних.

Грехем з'явився на світ у родині єврейського походження 8 травня 1894 року. Бенджаміну був лише рік, коли його сім'я вирішила поїхати в США. Але хоча Бенджамін і покинув туманний Альбіон в такому ранньому віці в його характері назавжди закарбувалися, британський педантизм, емоційна стриманість і схильність до похмурій іронії. Батько сімейства відкрив у Нью-Йорку фірму, яка займалася імпортом кераміки, фарфору, і антикваріату з Німеччини та Австрії. Але через кілька років він помер і залишив дружину і дітей, на яких навалилася низка фінансових труднощів. Як Дора Гроссбаум і не намагалася з усіх сил утримати сімейний бізнес, він в все-таки впав. У наступні кілька років вона намагалася забезпечити сім'ю, працюючи в якості господині пансіону. Але справи йшли дуже погано, незважаючи на її вольовий і енергійний характер.

Саме завдяки зусиллям матері повернути колесо Фортуни на благо сім'ї Бенджамін в 13-річному віці вперше зіткнувся з фондовим ринком. Зіткнення це виявилося надзвичайно болючим. У 1907 році Дора Гроссбаум відкрила маржинальний рахунок, щоб купити нестандартний лот акцій U.S. Steel. Незабаром ринок акцій, роздутий в результаті надмірних спекуляцій і не витримав тиску високих процентних ставок, обрушився, втративши 49% своєї вартості протягом 22 місяців. Легендарна паніка 1907 року поглинула гроші на недавно відкритому рахунку, завдавши тяжкий удар по вельми скромним заощаджень вдови. Її випадок став класичним прикладом інвестора, який вклав кошти в період, коли акції були сильно переоцінені, і втратив все.
До 1909 року ринок повністю відновився, проте це вже не могло допомогти дрібним акціонерам на кшталт Дори Гроссбаум, яким не вистачило сил вистояти у важкі часи. Гроссбауми були приречені на майже жебрацьке існування. Протягом багатьох років Доре з дітьми довелося жити разом з її старшим братом Морісом Джеральдом (Maurice Gerard) і його сім'єю. Моріс, який володів науковим складом розуму і вимагав від дітей суворої дисципліни, справив значний вплив на інтелектуальне становлення юного Бенджаміна.

Останнього вже в досить ранньому віці стали називати "мізками" сім'ї. Обожнюваний матір'ю, хлопчик ріс із самовпевненістю, часто властивою улюбленим синам. Подібно до багатьох розумним і розвиненим дітям, Бен був надзвичайно чутливий і легко ранимий і шукав способи впоратися зі своєю чутливістю. Він став вибирати собі героїв, які можуть служити зразками для наслідування, з художньої літератури та історичних книг. Його фаворитами були Улісс, Марк Аврелій, Ісаак Ньютон і його тезка Бенджамін Франклін. Багато десятиліть потому Грехем говорив про вплив, здійснений на нього чином Одіссея, незважаючи на повне відмінність їхніх характерів. Одіссей, за його словами, - великий борець і злодій, тоді як сам Грехем "ніколи ні з ким не боровся і в житті нічого не вкрав"; Одіссей був "хитрим і підступним", Грехем ж "пишався своєю відвертістю і прямотою", - і все ж він був "незмінно полонений волоцюгою Уліссом".

Про Франкліна, одного зі своїх улюблених авторів, чия автобіографія включала, зокрема, поради про те, як вибрати кохану, Грехем говорив наступне: "Він володів усіма хорошими якостями, які я хотів мати, - величезним розумом, працездатністю, винахідливістю, а також почуттям гумору, добротою, і терпимістю до недоліків оточуючих і багатьом іншим. Можливо також, що - не прагнучи до цього - я розділив деякі з його слабкостей ". Разом зі своїми братами і кузенами Бенджамін відвідував безкоштовну початкову школу номер 10. Він згадував, що учні там повинні були записувати в зошиті різні сентенції. Першим в списку стояло вираз "Чесність - найкраща політика", до кінця життя залишився одним з його головних принципів. Потім Бенджамін перейшов в середню школу для хлопчиків в Брукліні. Незважаючи на не дуже великий ріст і природну незграбність, він займався спортом і був дуже активний. Серед шкільних товаришів Бенджаміна були Дуглас Ньюман (Douglas Newman) і його брат Джером (Jerome Newman). Пережиті сім'єю матеріальну скруту не завадили юнакові відмінно вчитися і закінчити школу з найкращим результатом в своєму класі.

Після закінчення середньої школи Бенджамін вирішив складати іспит на державну стипендію. Всі, хто його знав, не могли прийти до тями від подиву, почувши про його провал. Це здавалося неможливим, враховуючи, що він мав блискучий розум, феноменальну пам'ять і навчився читати на шести мовах. Розчарування Бенджаміна виявилося ще більше від того, що його родич, який носив ту ж прізвище, виявився другим за кількістю балів, коли-небудь набраних стипендіатами Колумбійського університету. Бенджамін знайшов роботу, але через кілька місяців виявилося, що результати тестів були переплутані (до того ж родич навчався досить посередньо), і стипендія була запропонована законному претендентові. Так Бенджамін виявився в Колумбійському університеті, який став його притулком до кінця життя.

Незважаючи на те що помилка була виправлена, грошей не вистачало, і Бенджаміну через деякий час довелося відмовитися від денної форми навчання і піти працювати на повний день в фірму U.S. Express. Там на нього була покладена відповідальність за дослідний проект, Що стосується системи тарифних розрахунків. Для цієї мети фірма орендувала машини, що працюють за допомогою перфокарт, у компанії, яка в ті часи називалася Calculating-Tabulating-Recording Company, CTR, а нині відома під ім'ям IBM. Досвід роботи з обладнанням цієї компанії не тільки допоміг Бенджаміну ознайомитися з методами бухгалтерського обліку, а й дозволив йому доторкнутися до новітніми технологіями. Завдяки роботі в U.S. Express, юнак заробив достатньо грошей, щоб закінчити освіту. У Європі в цей час назрівала Перша Світова війна. Хоча США офіційно вступили у війну тільки в 1917 році, антинімецьких і антисемітські настрої були там дуже сильні. Гроссбауми, подібно багатьом тисячам інших недавніх емігрантів, відчули що панує навколо напруженість і, врешті-решт, змінили прізвище на "Грехем".

У 1914 році Бенджамін закінчив Колумбійський університет, де вивчав математику, філософію, англійську, латинь, грецький і музику. Він виявився другим за результатами в своєму класі. Декани відразу трьох факультетів - англійської мови, математичного та філософського - запропонували йому викладацькі посади. Молода людина коливався, яка з пропозицій прийняти, і вирішив звернутися за порадою до Фредеріку Кеппел (Frederick Keppel), одному з керівників університету. Щасливий випадок вирішив його долю. Один з членів Нью-Йоркської фондової біржі як раз прийшов до Кеппел поговорити про поганих оцінках свого сина, а заодно попросив рекомендувати кого-небудь з кращих студентів для роботи в його фірмі. Так Бенджамін Грехем отримав свою першу роботу на Wall Street, в фірмі Newburger, Henderson and Loeb. Слід зазначити, що в ті часи більшість випускників Колумбійського університету прагнули зробити гідну кар'єру в юриспруденції, медицині або академічній науці. Галузь цінних паперів не належала до блискучих перспектив, а поглинання питанням грошей вважалася в університеті ознакою відсутності смаку. Проте, Бенджамін, який отримав класичну освіту і захоплювався перекладами іспанських поетів, погодився на пропозицію свого нового роботодавця. В якості особливого заохочення йому був запропонований оклад в розмірі $ 14 в тиждень (що з урахуванням інфляції еквівалентно нинішнім $ 425).

Керівництво фірми швидко оцінило природний розум і чудові здібності нового співробітника. Вже на другий місяць йому було доручено складання коротких і точних описів облігацій, що входять в денний список рекомендацій фірми. Ще через шість тижнів Грехему додатково доручили написання щоденного ринкового огляду для філії Newburger, Henderson and Loeb в Філадельфії. На початку війни, коли американський фондовий ринок зазнав потужного тиску, і Нью-Йоркська фондова біржа закрилася на п'ять місяців, заробіток Грехема скоротився до $ 10 в тиждень, але він зберіг роботу. Трохи пізніше торги поновилися, впевненість інвесторів підвищилася, і фірма, у якій в цей момент виявилося недостатньо співробітників, намагалася використовувати таланти Грехема в самих різних напрямках, що дозволило йому отримати детальне уявлення про трейдингових операціях. Працюючи на Newburger, Грехем також здійснював операції для себе, членів своєї сім'ї і друзів. Крім того, він почав писати статті для фінансових видань, що сприяло зростанню його популярності. Серед його клієнтів був Алджернон Тассіньї (Algernon Tassin), професор англійської мови в Колумбійському університеті. Він забезпечив Грехема капіталом в розмірі $ 10000 з умовою, що прибутки і збитки будуть ділитися навпіл. З цього досвіду Грехем виніс важливий урок, коли йому довелося продати акції в ході ринкового спаду. Пізніше він не раз говорив студентам, що справжній інвестор рідко буває змушений продати акції: він продає їх, коли приходить його час, тобто коли інвестиції "дозріли" і принесли достатні прибутки.

Незважаючи на величезну зайнятість, в Грехема росло бажання створити сім'ю. Через свого брата він познайомився з життєрадісною і вольовий дівчиною на ім'я Хейзел Мазур (Hazel Mazur). Вона викладала танці і дикцію і до моменту весілля заробляла більше грошей, ніж її наречений. У 1919 р у Бенджаміна і Хейзел народився первісток, названий Ісаак Ньютон (Isaac Newton) в честь вченого, яким так захоплювався його батько, і став для молодої сімейної пари невичерпним джерелом радості. Незабаром Грехем став натуралізований американським громадянином, а в 1921 р в сім'ї з'явилася друга дитина - дочка Марджорі. Хоча вона демонструвала не менш розуму і здібностей, ніж її брат, і була любима батьком, вона була для нього, перш за все, дівчинкою. А жінок він вважав від природи емоційними і тому володіють обмеженим потенціалом. В його очах Ньютон, як хлопчик, був покликаний бути раціональним мислителем. У 1920 р, у віці 26 років, Грехем став одним з партнерів в Newburger, Henderson and Loeb. Тепер, крім окладу, він отримував ще 2,5% від прибутку. Досягнення Грехема виглядають ще більш значними, якщо врахувати хаотичний і небезпечний характер "бичачого" ринку 1919-1921 рр. - майже не регульованого, мотивованого, в першу чергу, жадібністю, страхом, легковір'ям і безглуздям. Втім, Грехем вже тоді наблизився до розуміння принципу, яким згодом ділився з учнями: чим дурніший поведінку ринку, тим більше можливостей для ділового інвестора.

У 1923 р група клієнтів і друзів, захоплених успіхами Грехема, запропонувала створити інвестиційний фонд з активами в розмірі $ 250000 з умовою, що він буде отримувати $ 10000 на рік плюс 20% від прибутку. В результаті в 29 років Грехем заснував своє перше незалежне підприємство, Grahar Corporation, операції якого почалися 1 червня 1923 року. Назва була складена з імен Грехема і Луїса Харріса (Louis Harris), власника складських приміщень і одного з головних інвесторів. Грехему вдалося залучити до фонду близько $ 500000. Він не був головним акціонером, але контролював інвестиційну політику компанії, концентруючись на пошуку сильно недооцінених акцій, переоцінених акцій, що годяться для "коротких" продажів, або вигідних арбітражних операцій. У 1925 р компанія припинила своє існування, і Грехем заснував Benjamin Graham Joint Account, чия середньорічна дохідність у період між 1925 і 1928 рр. склала 25,7%. Бізнес розширювався так швидко, що незабаром після його відкриття Грехему знадобився партнер, який взяв би на себе адміністративні функції. Він запросив Джерома Ньюмана, брата свого друга дитинства. Так з'явився на світ Graham Newman Investment Fund.

Все складалося як не можна більш вдало - і в кар'єрі, і в сімейному житті. У 1925 році на світ з'явилася друга дочка Елайн (Elaine). Однак блаженство виявилося недовгим. У 1927 р сім'ю збагнув страшний удар. У Ісаака Ньютона, розумного, здорового і щасливого сина Грехема, раптом захворіли вуха. Нестрашна, на перший погляд, хвороба швидко переросла в менінгіт, і хлопчик помер. Горе всієї родини не слабшав протягом багатьох років. Грехем не міг приховати свою безвихідну скорботу навіть перед клієнтами. Завжди надзвичайно стриманий, він, здавалося, віддалився від своїх рідних і став цуратися всього, що в майбутньому могло бути пов'язано з сильними емоціями. Грехем намагався відволіктися від свого болю, пішовши з головою в роботу. Його слава експерта в області інвестицій все більше зростала. На зльоті кар'єри у Грехема виникла нова ідея. Оскільки його журнальні статті користувалися великим успіхом, він задумався про необхідність написати книгу, де були б викладені фундаментальні принципи інвестиційної діяльності. Грехем вирішив, що, якщо він займеться викладанням, атмосфера студентської аудиторії буде ідеальною для організації матеріалу і його первинної презентації. Традиційно представники нью-йоркського інвестиційного співтовариства вчилися і викладали в бізнес-школі Нью-Йоркського університету, розташованої найближче до Wall Street. Грехем обрав інший шлях, хоча це означало довгі поїздки в метро від місця роботи. Він запропонував читати вечірні лекції з питань фінансів в бізнес-школі при своїй "alma mater" - Колумбійському університеті. Університет прийняв його пропозицію, і в 1928 р Грехем звернувся до викладацької діяльності, від якої 14 роками раніше відмовився в ім'я фінансової кар'єри.

Поряд зі студентами, лекції з аналізу цінних паперів відвідували багато членів викладацького складу факультету. Серед них був Девід Л. Додд (David L. Dodd), який раніше отримав в Колумбійському університеті ступінь магістра економіки. В ході першого курсу лекцій Додд зголосився записувати виступи Грехема і дискусії, разгоравшиеся під час занять, і потім щотижня приводити свої записи в читабельний вигляд. Власне, ведення таких записів було умовою, на якому Грехем дав згоду викладати в Колумбійському університеті. Так було покладено початок багаторічній плідній співпраці між Грехемом і Доддом. Навчаючи своїх студентів, Грехем використовував гарвардську систему. Він ніколи не вимагав від студентів вірити в те, що він сказав, якщо сказане не підтверджувалося конкретними прикладами. Будучи прихильником сократичного методу, при якому істина встановлюється шляхом знаходження протиріч у судженні супротивника, Грехем стимулював дискусії і підводив студентів до правильної відповіді за допомогою численних питань, що задаються не тільки професором, а й усіма, хто був присутній в аудиторії. За спогадами студентів, коли вони, врешті-решт, знаходили потрібне рішення і усвідомлювали, що мав на увазі Грехем, результат часто сприймався як свого роду "прозріння".

До 1929 р стан Грехема значно зросла. Прибутковість Joint Account в 1928 р досягла 60% в порівнянні з 51% у індексу Dow Jones Industrial Average, а особистий дохід Грехема в тому ж періоді склав більше $ 600000, що еквівалентно сьогоднішнім $ 15,8 млн. Оскільки в кінці 20-х рр. зросла популярність інвестиційних фондів, він зайнявся організацією трастового фонду Hentz-Graham, який мав намір запустити у вересні 1929 г. Однак до цього моменту ринок цінних паперів почав "тріщати по швах", і незабаром Грехему стало не до нового фонду. Він також відхилив пропозицію про партнерство з Бернардом М. Барухом (Bernard M. Baruch), який на той момент був, можливо, найбагатшим з американських фінансистів. Цікаво, що в своїх дискусіях обидва дійшли висновку про те, що ціни акцій надзвичайно злетіли, і крах досить імовірний. Грехем говорив, що "згідно із законом компенсації одного разу повинен наступити розворот". Пізніше він сам знаходив дивним, що, відчуваючи наближення бурі, що не розпродав усі свої папери. Тоді він ще не зрозумів, що піднялася хвиля потопить всі кораблі.

День 29 жовтня 1929 р увійшов в історію як "чорний вівторок", коштував фондового ринку $ 14 млрд. ($ 368 млрд. Сьогодні). Грехем закінчив рік з 20-відсотковими втратами, тоді як DJIA втратив 15%. Слід зазначити, що період ринкового краху 1929 року став значущим для Грехема і його сім'ї і з іншої причини. Саме в ці важкі часи народився "маленький" Ньютон, чия поява на світ освітило життя сім'ї як проблиск щастя. Він був названий на честь улюбленого первістка, чию смерть батьки не переставали оплакувати. На жаль, він виріс психічно неврівноваженим. Після призову в армію в ході Корейської війни стан його психіки серйозно погіршився. Грехем намагався забрати сина додому, але не зміг запобігти трагічного результату: перебуваючи за кордоном, "маленький" Ньютон покінчив життя самогубством. До кінця 1929 року хвилювання на ринку заспокоїлося, ціни пішли вгору, і багато інвесторів повірили, що найгірше позаду. Серед них опинився і Грехем, який здійснив нові великі інвестиції, зайнявши додаткові кошти. Однак наступний рік, 1930, виявився гіршим в його фінансовій кар'єрі. За підсумками року втрати Joint Account склали 50%, тоді як DJIA впав на 29%. Багато інвесторів Грехема побажали повернути свої кошти, що ще більш ускладнило його становище. На щастя, тесть Джерома Ньюмана Еліас Рейсс (Elias Reiss) допоміг партнерам, давши їм $ 75000, щоб утримати фірму "на плаву". Проте, їм довелося продати більшу частину особистого майна. У Грехема практично не залишилося грошей, і його сім'я більше не могла дозволити собі тієї комфортабельного життя, до якої вона звикла. Протягом п'яти років, поки інвестиційна фірма Грехема і Ньюмана зуміла знову стати на ноги, партнери управляли нею, не отримуючи винагороди. В один з найважчих моментів дружина Грехема була змушена знову почати працювати в якості вчителя танців.

Протягом двох років, що послідували за катастрофою, Грехем зумів радикально скоротити масштаби втрат. За трирічний період з 1929 по 1932 рр. вартість активів Joint Account скоротилася на 70%, проте в 1931 р зниження склало тільки 16% проти 48-відсоткового падіння DJIA, а в 1932 р вона скоротилася до 3%. Фірма Грехема повернула акціонерам їхні гроші; найгірше для нього було позаду. Але він ніколи не забував, як був покараний за високий відсоток боргових зобов'язань на рахунку фірми і з тих пір завжди уникав агресивних угод, які несуть високий ризик. Пережиті невдачі були сприйняті Грехемом як цінний життєвий урок, висновки з якого не тільки мали величезне значення для розробки його знаменитої інвестиційної теорії, а й дозволили домогтися величезних успіхів в подальшій практичній діяльності. Інвесторам, що довірилися Грехему і Ньюману, які залишалися партнерами до 1956 року, ніколи більше не доводилося переживати через втрату своїх грошей. Навпаки, вони отримали солідну надбавку до своїх капіталів: середньорічна дохідність фірми за період з 1929 р по 1956 р, коли Грехем відійшов від справ, склала близько 17%.

За часів Великої Депресії Грехем продовжував читати лекції в бізнес-школі при Колумбійському університеті, а також погодився зайняти посаду викладача в фінансовому інституті, який був внутрішнім навчальним закладомНью-Йоркської фондової біржі. Багаторічна викладацька діяльність дозволила Грехему організувати свої думки і багаторазово випробувати і перевірити цілий ряд розроблених ним теорій. Девід Додд продовжував записувати те, що відбувається в аудиторії Колумбійського університету. Ці записи лягли в основу книги "Аналіз цінних паперів" ( "Security Analysis"), опублікованій Грехемом і Доддом в 1934 році. (Цей же рік ознаменувався появою на світ п'яту дитину Грехема - дочки Винифред.) Згодом Додд згадував, що Грехем сам наполіг на співавторстві, хоча фактично зробив всю роботу. До речі, професор Додд сам успішно займався інвестиціями і зайняв посаду директора Graham-Newman Corp. - інвестиційного тресту, заснованого Грехемом і його партнером в 1936 р

Книга "Аналіз цінних паперів" стала класичною працею в сфері інвестицій і витримала численні перевидання, незважаючи на її значну складність для непрофесіоналів. Всупереч масового розчарування в ринку акцій, викликаного крахом 1929 р автори стверджували, що вкладення в акції можуть бути успішними, якщо підходити до них раціонально. У книзі були закладені принципи "вартісного" інвестування, який базувався на використанні фундаментальних показників в процесі оцінки акцій. Грехем і Додд вперше ввели поняття "внутрішньої вартості" (intrinsic value) і показали, чому вигідно купувати акції зі знижкою по відношенню до цієї величини. Ідея використання фундаментальних показників як основний точки відліку при оцінці акцій отримала подальший розвиток в роботі під назвою "Інтерпретація фінансових звітів" ( "Interpretation of Financial Statements"), опублікованій в 1937 році. Тут Грехем показав і проілюстрував значення фінансових термінів, необхідних для аналізу ринкових інвестіційОн також детально представив принципи аналізу балансів і звітів про прибутки і збитки, продемонструвавши чудове почуття гумору і здоровий глузд.

У міру того як Велика Депресія затягувалася, увагу Грехема все більше привертали проблеми економіки. Він бачив, що руйнівною вплив дефляції на фермерів, робітників і виробників виявляється ще сильніше через «ірраціональності» золотого стандарту. У 1937 році він опублікував "Запас і стабільність" ( "Storage and Stability"), де висловив ідею створення і підтримки товарних резервів, які б функціонували як "буферні" запаси, згладжуючи загальну цінову дефляцію. У книзі "Світові товари і світова валюта" ( "World Commodities and World Currency"), що вийшла в світ в 1944 р, Грехем запропонував міжнародний "товарний стандарт", що передбачало зрушення в макроекономічній політиці з паче не функціонуючого золотого стандарту в бік широкої кошика товарів. Цей план отримав співчутливі відгуки таких економістів, як Дж.М. Кейнс (J.M. Keynes), Фрідріх Хайек (Friedrich Hayek) і Мілтон Фрідман (Milton Friedman).

У 1949 р була опублікована книга "Розумний інвестор", про яку Баффет згодом відгукнувся як про "кращій книзі, до сих пір написаної про інвестування". Аналізуючи історію злетів і падінь фондового ринку і ілюструючи розповідь прикладами з реального життя, Грехем пояснив, яким чином раціональний підхід дозволяє випереджати ринок. Він показав, якими принципами повинні керуватися інвестори, і яким чином можна визначити, що акції недооцінені. Найбільш важливими в книзі, на думку Баффета, є глава 8, "Інвестор і ринкові коливання", де створений знаменитий образ Містера Ринку, і глава 20, "Маржа безпеки", присвячена зниженню інвестиційних ризиків. Остання книга Грехема - "Спогади старійшини Wall Street" ( "The Memoirs of the Dean of Wall Street") - була опублікована вже після його смерті.

Роботу викладача, що стала найважливішою складовою його життя, Грехем не припиняв аж до відходу у відставку в 1956 році. Вальтер Шлосс згадував, що вчитель щедро ділився з молодими людьми своїми ідеями і не шкодував для них часу. За словами Шлосс, Грехем змінив його життя, запропонувавши роботу в якості аналітика цінних паперів після демобілізації з армії в 1945 р Допомагав він і іншим своїм студентам. Про те, наскільки великим був вплив особистості Грехема на його учнів, говорить хоча б той факт, що щонайменше двоє з них - Баффет і Канн - назвали в його честь своїх синів. До речі, майбутній "суперінвестор" Баффет був єдиним, кому Грехем за весь час викладання в Колумбійському університеті поставив оцінку "A +". Проте, коли Баффет звернувся до Грехему з приводу роботи в його інвестиційній фірмі, останній спочатку відповів відмовою, і лише наполегливість дозволила Баффету домогтися бажаного місця. Ця робота поклала початок зоряну кар'єру великого фінансиста, який ніколи не забував згадати про те, як багато чому навчився у Грехема. Цікаво, що одним з перших вкладень інвестиційної компанії Баффета Berkshire Hathaway стали акції GEICO - фірми, яку Грехем і Ньюман придбали в 1948 році.

Грехем помер вночі 21 вересня 1976, у віці 82 років. Поминальна служба була проведена в Колумбійському університеті. Для свого надгробка Грехем вибрав заключні рядки з улюбленого їм вірші Теннісона "Улісс": "Боротися, шукати, знайти і не здаватися!" Великий інвестор був похований на одному з єврейських кладовищ в околицях Нью-Йорка, де покоївся його старший син Ісаак Ньютон. На жаль, через кілька років ніхто з дітей Грехема точно не знав місцезнаходження його могили.

Що стосується інвестиційних принципів Грехема, вони живі до цих пір і повністю зберігають свою актуальність для інвесторів, особливо консервативного спрямування. Треба сказати, цього чимало сприяють численні посилання на Грехема з боку Баффета і інших його учнів і послідовників. У своїх роботах Грехем підкреслював, що учасники ринку, в першу чергу, повинні усвідомити фундаментальна відмінність між інвестиціями і спекуляціями. В "Аналізі цінних паперів" він запропонував чітке визначення різниці між цими поняттями: "інвестиційними є ті операції, які, завдяки ретельному аналізу, обіцяють безпеку початкового вкладення і достатню прибутковість. Операції, що не відповідають цим умовам, є спекулятивними ".

Говорячи про причини фінансового краху 1929 року, Грехем відзначав, що до Першої Світової війни інвестиції в звичайні акції в основному обмежувалися паперами компаній, які виплачували стабільні дивіденди і отримували досить стабільні прибутки. Однак потім почав спостерігатися відхід від інвестицій, що базувалися на реальну вартість, в сторону розрахунку на потенційні успіхи. У період між 1927 і 1929 рр. учасники ринку акцій все більш віддалялися від реальності, нехтуючи аналізом цінних паперів, і все сильніше довіряли численним пророцтвам і обіцянкам щодо "потенційних можливостей". Грехем запропонував розглядати інвестиції в акції не як автономні ставки гравців на фондовому ринку, а перш за все як покупку частки або партнерства в діловому підприємстві. З цієї точки зору, власників акцій не повинні особливо хвилювати безладні коливання цін акцій. Якщо в короткостроковій перспективі ринок функціонує як машина для голосування, де результат залежить від кількості за і проти, то в довгостроковій перспективі він скоріше нагадує зважувальне пристрій, що показує справжню вартість тієї чи іншої компанії. "Розумний інвестор", як писав Грехем в однойменній книзі, повинен бути "діловим" (businesslike), тобто ставитися до покупки акцій як бізнесмен відноситься до придбання нового бізнесу. При найбільш "діловому" підході інвестиції виявляються найбільш розумними.

Улюбленою і широко відомої алегорією Грехема є Містер Ринок (Mr. Market). Надзвичайно люб'язний і послужливий, він щодня з'являється біля дверей інвестора, пропонуючи купити або продати акції за різними цінами. При цьому він нагадує невротика або шизофреніка, чиї настрої коливаються в межах від неймовірного песимізму до того, що б'є через край оптимізму. Часом ціни, які називає Містер Ринок, здаються цілком правдоподібними, але часто вони просто смішні. Сьогодні він може раптом підвищити ціну покупки або продажу, а завтра різко знизити її або взагалі виявитися байдужим до того, чи будуть акції куплені або продані.

Інвестор може або погодитися із запропонованою ціною і здійснити операцію, або повністю проігнорувати пропозицію. Містер Ринок не буде в претензії і повернеться на наступний день, щоб назвати нову ціну. Суть алегорії Грехема полягає в тому, що інвесторам, до яких апелює Містер Ринок, не слід приймати примхи і коливання його настроїв за щось раціональне, що визначає дійсну ціну їх акцій. Інвестори повинні постаратися отримати переваги від нерозсудливості ринку, а не брати участь в них. Їм краще сконцентрувати увагу на аналізі результатів компаній, акціями яких вони володіють, і на отриманні дивідендів, не надто звертаючи увагу на ірраціональну поведінку Містера Ринку. Майстерний і успішний інвестор повинен приймати самостійні рішення, керуючись своїм власним судженням про фундаментальної вартості інвестиційних інструментів, а не чужими думками або спрямованістю ринку в конкретний момент. У той же час Грехем не вважає, що ринкові коливання цін, слід повністю ігнорувати. Вони можуть послужити індикатором того, що з акціями щось йде неблагополучно (або, навпаки, ситуація стала більш сприятливою). Основне ж їх значення, за словами Грехема, полягає в тому, що "вони забезпечують ... можливість розумно купувати, коли ціни різко падають, і розумно продавати, коли вони сильно виростають".

На закінчення хочеться навести слова Бенджаміна Грехема про те, що він хотів кожен день робити щось дурне, щось творче і щось великодушне. Безсумнівно, великодушність вченого і практика, щедрість поділився зі світом своєю великою інвестиційною філософією, принесло неоціненну користь багатьом поколінням учасників фондового ринку. Для послідовників Грехема спекуляції перетворилися в розумні інвестиції, а вибір акцій з сліпої гри став результатом наукового аналізу. Не випадково його досі називають "старійшиною Wall Street".

Книга «Розумний інвестор»

В середині 20 століття Бенджамін Грехем випустив книгу « розумний інвестор», Яка вмить розлетілася величезним тиражем. За словами відомого підприємця Уоррена Баффета, який написав до неї передмову, видання кардинально змінило його погляди на інвестування, і у Грехема з'явилося багато прихильників.

«Бенджамін Грехем вплинув на мене більше, ніж рідний батько» - говорить Уоррен Баффет

Основний акцент Грем робить на принципах інвестування, описуючи можливості для бізнесменів і інструменти успішного капіталовкладення. Також у виданні розповідається, що відбувається з акціями та облігаціями в період коливань на фінансовому ринку.

В інтернеті прізвище Грехеманерідко позначається як « Грем», Однак на англійській мові вона пишеться так -« Graham». Вимова «Грем» допускається і не вважається неправильним.

Яка інформація міститься в «Розумному інвестора»

Що робити інвесторам в період інфляції.
Історія фондового ринку з початку 1972 року.
Недоліки портфельної політики для інвесторів.
Як реагувати на коливання ринку.
Загальний підхід до аналізу цінних паперів початківцями інвесторами.
Що повинно враховуватися при аналізі EPS.
Принципи вибору акцій пасивними і активними інвесторами.
Повчальні приклади інвестування.
Дивідендна політика акціонерів та керівництва компаній.
Головні концепції інвестиційної діяльності.

Завдяки унікальним свдееніям можна навчитися керувати своїми грошима в період кризи, знаходити перспективні канали та способи інвестування, аналізувати темпи інфляції і оптимізувати портфельную політику.

Причини для вивчення книги Бенджаміна Грехема іншими інвесторами

Існує кілька причин, за якими інші інвестори вважають «Розумний інвестор» Бенджаміна Грехема гідним для прочитання виданням:

У ньому містяться унікальні прийоми інвестування, а не тільки рекомендації по вкладах в цінні папери.
Завдяки книзі можна дізнатися особливості ведення політики пасивних і активних інвесторів, способи максимального отримання прибутку, яка інформація береться в розрахунок при аналізі прибутку від акцій, як впливає інфляція на прибуток великих корпорацій, як попередити ризики, формули інвестування.

Вся інформація в книзі викладається простою і зрозумілою мовою, а розміщені в ній відомості і методи перевірені Грехемом на власному досвіді, отриманому в результаті злетів і падінь, адже на шляху до успіху йому довелося пережити чимало труднощів під час роботи в брокерській конторі і просування по кар'єрних сходах.

Де купити або скачати «Розумний інвестор» Грехема

Купити книгу Бенджаміна Грема в паперовому вигляді на Лабіринті.
Купити і завантажити в pdf, fb2, ePub, Mobi на Litres.
Читати онлайн на Bookscafe.
Завантажити в форматі epub, fb2, epub, mobi, pdf, rtf, html, txt на Ozon.
Завантажити безкоштовно в PDF форматі або читати онлайн.

Крім того, друковані варіанти від видавництв «Ексмо», «Вільямс» і «Паблішер» доступні в звичайних магазинах. Всього в книзі немає більше 660 сторінок і 20 глав.

Основні ідеї книги

Дохід приносять тільки довгострокові інвестиції. Якщо бізнесмен не зможе утримати акції в портфелі 2-3 місяці, він приречений на провал.
Не варто змішувати інвестиції і спекуляцію: в першому випадку необхідно вміння аналізувати інформацію і вибирати прийнятні для себе інструменти, а в другому варто покладатися тільки на удачу, яка не може супроводжувати довгий час.
Фондовий ринок не терпить суєти: не можна допускати занадто активних дій і намагатися передбачити майбутнє вкладень.
При купівлі цінних паперів необхідно ретельно прораховувати свої витрати і вигоду.
Непередбачуваність ринку - запорука успішного інвестування.

Головна думка Грехема полягає в здатності зосереджуватися на поточних справах і показниках компанії, і не допускати ілюзій щодо ірраціональних дій, навіть якщо вони виглядають дуже правдоподібно.

Трохи про автора

Бенджамін Грем

Бенджамін Грем народився в 1894 році в Лондоні, але через рік його сім'я переїхала в США. Батько в той час займався виробництвом фарфору, а мати - домашнім пансіоном. Закінчивши коледж, Бенджамін вирішив вступати в Колумбійський університет у Нью-Йорку, і блискуче склав вступні іспити. Після одержання ступеня бакалавра йому було запропоновано роботу відразу на трьох факультетах: математичному, філологічному і філософському.

Він відмовився від усіх пропозицій і влаштувався посильним в брокерську контору, яка розташовувалася на Уолл-стріт. У той час його зарплата становила всього 12 доларів, і ніхто не міг припустити, що він стане суперуспішним бізнесменом, але вже через 5 років він заробляв 600 доларів щомісяця. Весь цей час він займався відстеженням курсів акцій і облігацій на котировочной дошці, крім виконання основних обов'язків.

Основний пік інвесторської діяльності Грема припав на 1926 рік, коли він разом з Джемом Ньюменом вирішив організувати інвестиційне товариство, куди через тридцять років прийшов Уоррен Баффет - один з найвідоміших американських інвесторів і підприємців, який написав передмову до «Розумного інвестору» автора.

Крім фінансової діяльності, Бенджамін Грем встигав викладати в Колумбійському університеті фінансові курси, де було багато прихильників і послідовників його ідей.

Крім «Розумного інвестора», Грехемом були написані не менш важливі і цікаві для бізнесменів на фондовому ринку книги: « Аналіз цінних паперів», « Аналіз фінансової звітності компанії»І« The Intelligent Investor». Всі видання розійшлися величезними тиражами і, незважаючи на те, що були випущені в період з 1930 по 1949 рр., Описані в них методики Грема досі не втрачають своєї актуальності.

Якщо ви знайшли помилку, будь ласка, виділіть фрагмент тексту і натисніть Ctrl + Enter, І ми її обов'язково виправимо! Величезне Вам спасибі за допомогу, це дуже важливо для нас і інших читачів!

Схожі статті